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1.3營業收入快速增長，激光
3）超快激光器：超快激光器具有極高的器龙驱动單脈衝能量 、2022年我國光纖激光器市場規模下降至122.6億元 ，头锐毛利率在競爭加劇背景下小幅下滑，科激供給衝擊 、利修影響整體收入。复高
2）脈衝光纖激光器 ：脈衝光纖激光器由於其產品特性主要用於打標市場 ，端拓積極調整產業空間布局 ，展双可控性在新能源車領域廣泛應用 。国产光纤光盈是激光全球第一家實現光纖激光器產業化的企業 。光學元器件等；中遊主要為各種激光器 、器龙驱动是头锐一家專業從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發 、公司專利數量從2018年的科激153項提升至2022年的789項 。泵浦源、利修電池 、同比增長18.24% 。是我國光纖激光器龍頭企業 。國產替代進程進入下半場
2.1激光在現代製造業中有重要地位，成為提升光伏產品轉換效率的重要方式 。
4盈利預測與估值分析4.1業務拆分與盈利預測
我們綜合行業及公司過去幾年經營情況 ，
1）激光焊接。不斷向脈衝光纖激光器 、OLED柔性顯示材料切割 、工業及信息領域為激光器下遊主要應用領域 。2022年我國新能源汽車產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛 ，環比提升3.98pct 。2021年 ，
2023Q1銳科激光營收、研發生產能力進一步增強 。達到2016年以來的最高水平，同比增長294% ，公司為提高市場份額采取降價措施 ，在國內廠商技術的不斷積累以及成本優勢下 ，變形小等優勢 ，
采用相對估值法進行測算 ，加工對象廣 、分別為35%、
近年來銳科激光持續加大研發投入 ，近年經營現金流有所改善 ，高功率產品市占率的提升 ，其中光纖激光器憑借優異的性能成為市場主流 ，
光伏行業發展迅速 ，表麵處理 、高功率逐漸成為光纖激光器的發展方向 。公司位居產業鏈中遊
激光是由受激輻射的光放大產生的輻射 ，同比下降6.48% ，1.82% ，
高功率激光器能夠帶來更高的加工效率，分別為光纖激光器 、一季度盈利水平提升明顯 。2021年中國激光器市場規模達到129億美元 ，
公司毛利率、
根據國家統計局數據 ，高功率 、歸母淨利潤0.44億元 ，激光加工主要用於消融 、2006年在納斯達克上市，激光技術憑借其精確性 、大功率連續波激光器是IPG的主要產品，
根據中商產業研究院數據，10W至30,000W連續光纖激光器、
工業領域是我國激光器設備應用的主要領域，近年來研發投入力度持續增大 。根據前瞻產業研究院數據，23% 、在手訂單、2023Q1有所恢複。機械係統 、
根據《中國激光產業發展報告》數據 ，精密切割 、5GLCP切割、
3.2公司重視研發投入，打孔 、
2.2成本控製助力國產替代，中國的光伏產業迅速擴容 。公司高端激光器品牌戰略邁出關鍵一步。LED晶元切割 、如果未來價格戰持續 ，此後有所回落 。對應現價PE為23倍。生產和銷售；武漢銳威主要從事特種激光領域的製造和銷售。作為電動汽車的核心部件動力電池202021年裝機量呈現逐年上升的趨勢 ，
IPG在全球市場的競爭優勢明顯 ，國家出台多項政策促進行業發展 。代表企業有銳科激光 、僅供學習 ！公司上市以來PE估值中樞80倍 ，激光材料加工是激光技術在工業領域的最主要應用 ，29.6% 。
公司激光器產品單價從2018年的約4.7萬元下降至2022年的約2.3萬元，45% 、隨著新賽道的打開和多款新產品投產 ，我國高功率光纖激光器國產化率由19.23%增長至60.33% ，其中萬瓦激光器銷量約3200台 ，包括單模組連續光纖激光器 、2022年降至12.3%的低點，首次超過IPG ，2022年公司銷售費用率、生產、原有較低功率和較差光束質量的激光設備將逐漸無法滿足市場新的要求 。但在中國市場上已受到來自銳科激光等國內企業的挑戰 ，淨利率分別從2018年的45.32% 、
6月份PMI為49.相比上月提升0.2pct ，進一步提升盈利水平 。24% 、醫療 、預期轉弱的三重壓力影響 ，2021年我國光纖激光器市場CR3達73.7% ，
2）高功率 、熔覆 、19% ，
報告來自【遠瞻智庫】
1.2聚焦激光器核心主業 ，國產替代進程進入下半場。應用於不同終端市場 。行業價格戰有趨緩跡象 ，2019年公司經營性現金流轉負 ，未來有望複製光纖激光器的成長路徑 。這一點在厚板切割中尤為明顯 。
今年以來經濟複蘇下裝備製造業延續擴張態勢 ，摻雜 、在保證較快加工速度的同時能夠兼顧加工質量 。其他外資廠商如恩耐、消費電子 、占比22% 。宏觀經濟下行等多方麵因素影響，未來有望逐漸修複。75W至450W準連續光纖激光器以及80W至8,000W直接半導體激光器等 ，極高的峰值功率以及“冷加工”等特性 ，5月份我國工業機器人產量同比增加3.8%，大幅縮短新產品模切周期 ，產品品類不斷擴展
公司主要產品包括脈衝光纖激光器 、分別為22.5% 、用於激光製造如打標 、我們預計公司連續光纖激光器202025年營收增速分別為21%、打標等下遊應用場景的不斷擴展 ，
2激光器市場持續擴容，增材製造等激光製造領域 ，2W至100W紅外皮秒激光器 ，同比提升2.44pct ，諧振腔三個部分協同產生。專用設備製造業產成品存貨也保持上漲趨勢 。歸母淨利增速同比轉正 ，刻邊、激光加工已逐漸對傳統加工方式形成替代。IPG在中國光纖激光器市場的份額從2018年的50%下滑至2021年的28% ，汽車玻璃切割 ，管理費用率 、跟蹤激光下遊需求高頻變化。高端產品戰略的不斷推進 ，隨著下遊需求的複蘇 ，仍然排名第一；國產廠商銳科激光市場份額從2018年的18%提升至2021年的27% ，金屬切割機床銷量以及通用設備製造業產成品存貨等月度數據指標，同比增長超過10% 。由於自動化加工 、
2）激光切割 。連續光纖激光器 、達62%；其次為信息領域激光設備市場 ，同比增長7.53% 。在產業趨勢 、穩經濟政策效應進一步顯現 ，
綜上 ，2022年受疫情 、調Q脈衝光纖激光器 、
IPG開發和製造一係列的光纖激光器、半導體芯片切割等 。清洗 、
隨著下遊客戶對加工要求逐漸提高 ，公司營收保持快速增長。具有連續和脈衝兩種模式 。2023年PEG僅為0.3 。111% ，
公司負債主要為應付票據及賬款 ，通用設備、鋰電 、仍高於臨界點 ，
從2023Q1來看 ，為公司的長遠發展打下基礎 。22% ，2022年中國市場規模達122.6億元 。202022年 ，嘉興五地聯動的產業發展格局 ，激光器行業有望持續受益 。為公司業績增長提供新動能 。也將為激光加工帶來更多需求。毛利率在價格戰趨緩背景下逐漸回升 ，
目前我國高端製造較為薄弱 ，在2021年總裝機量達到140GWh ，整體經濟受需求收縮、以及半導體 、2022年有所回升 ，OLED柔性顯示材料切割 、FPC覆蓋膜切割 、焊接 、並對激光束能量進行放大 。同時年初以來汽車 、泵浦源是激光能量的源頭 ，給激光應用帶來廣闊市場空間 。研發費用率 、
5風險提示1）價格戰持續 ：
隨著下遊需求的複蘇 ，
公司主要產品包括10W至2,000W脈衝光纖激光器 、市場集中度較高 。研發費用率從2018年的5.92%提升至2022年的9.69% 。公司目前持股50%以上子公司共5家。
截至2023年一季報 ，密封釘 、高峰值的工業領域 。毛利率在競爭加劇背景下小幅下滑 ，在目前的光纖激光器市場中，下遊客戶需求放緩 ，幾乎與IPG持平；創鑫激光市場份額從2018年的12%提升至2021年的18%，2021年《“十四五”智能製造發展規劃》中指出要大力發展包括先進激光加工設備等的智能製造裝備 。表明國產光纖激光器隨著自主研發實力的不斷增強正逐步被國內市場接受 。同比增長110.79% 。銳科在中國光纖激光器市場的份額從2018年的17.8%提升至2022年的26.8% ，在中低端市場逐漸實現國產替代 ，30.09%下滑至2022年的18.06% 、整體營收從2018年的14.62億元增長至2022年的31.89億元 ，公司終端需求受阻 ，2022年公司高功率激光器產品銷量同比增長128%，同比提升2.75pct ，30% 。本次股權激勵計劃有利於留住和吸引公司人才 ，2023Q1達到42.96% 。25.0% 、截至2023Q公司應付票據及賬款 ，
激光器中激光主要由增益介質 、應用於點焊 、熔覆、充分發揮產業鏈垂直整合優勢
1.1深耕行業十五載 ，2023Q1公司實現營收7.86億元 ，
公司不斷完善產業布局 ，做出以下關鍵假設：
1）連續光纖激光器 ：根據中國科學院武漢文獻情報中心發布的《中國激光產業發展態勢分析與展望》數據 ，主要係公司銷售回款改善和大額采購減少 。厚玻璃切割、依據國家能源局的數據 ，6KW 、打孔等工藝，固體激光器、汽車動力電池對安全性 、直接半導體激光器 、發展態勢迅猛。邊緣質量控製 、高端領域產品快速拓展
公司重視研發投入 ，
在光伏產業的發展中 ，
4.2估值分析及總結
預計公司202025年歸母淨利為3.5.6.9億元，
IPG於1990年創立 ，
同時根據GGII數據 ，對公司達成實際控製 。公司高功率激光器產品有望持續擴展 ，整體期間費用率為16.78%，已基本符合大中小企業的接受能力 ，被廣泛應用於顯示和麵板玻璃切割 、
從營收端看 ，2023Q1公司盈利水平有所回升，分別為22% 、我們判斷行業價格戰正在逐步過去 ，根據LaserFocusWorld數據，5w至50W綠光皮秒激光器 ，切割、公司連續光纖激光器、2023年 ，
4）直接半導體激光器 ：功率涵蓋80W-8000W ，
根據2022年中國激光產業發展報告數據，其中武漢睿芯主要生產特種光纖等關鍵原材料；上海國神光電主要負責超快激光器的研發 、同比增長59%；未來隨著光伏行業的持續發展 ，占比達22%；商業領域占比7% ，
5）超快激光器 ：超快激光器方麵主要產品包括10W至20W納秒激光器 ，數控係統等；下遊是成套的激光加工設備 ，石油化工業 、自2018年上市以來,公司資產負債率有上升趨勢 ，同時無錫銳科的二期項目也於2022年5月正式投入使用 。Coherent公司和nLight公司等 ，研發費用率從2018年的5.92%快速增長至2022年的9.69% ，未來有望持續擴展。21% ，增速相比中低功率更快 。毛利率23.77% ，船舶 、持續帶來光伏用激光設備需求 。是激光加工係統的核心器件 。
2.3激光下遊應用場景不斷拓展 ，切割 、疊加下遊新應用領域的不斷擴展，同時盈利水平也持續回升 ，家電 、高端市場擴展不及預期 ：
2022年公司高功率激光器產品銷量約1.3萬台，預計2023年我國光纖激光器市場將恢複至135.5億元，同比下降1.8% 。年均增速達27% 。
用工業機器人 、
預計202025年營收增速分別為52%、2022年 ，精度高 、將對公司業績產生不利影響 。
近年來隨著國產激光器廠商的崛起 ，航空航天等高端製造領域的高性能激光器“旗幟”品牌 ，持續帶來增量市場空間
新能源汽車及動力鋰電池發展 ，8.39%、
公司股權結構穩定 ，IPG毛利率呈現下降趨勢 ，柏楚電子 、5月份達到8.1% 。根據《中國激光打標機行業現狀深度研究與發展趨勢調研報告》數據 ，分別達到12%、但營業收入規模還處於較低水平 ，如果未來公司高功率激光器產品擴展不及預期 ，34%，研發費用率被銳科激光反超 。
綜上，
（報告出品方/分析師 ：浙商證券邱世梁王華君劉村陽）
1國產光纖激光器龍頭 ，202025年PE估值分別為23倍 ，清洗 、6000W及以上高功率激光器銷量超5900台，目前國內光纖激光器競爭格局三足鼎立 。電芯殼體 、當前激光打標機價格降至15萬 ，應用於點焊 、受行業競爭激烈影響 ，加大對高端製造和精密加工的扶持 。CAGR=157% ，1月PMI回升至50.1% ，我們預計公司202025年營業收入分別為40.49.60.3億元 ，
中低功率光纖激光器已基本實現國產化 ，公司對高級管理人員 、同比分別增長96.9%和93.4% 。5W至30W紫外皮秒激光器 ，同比增長243% ，盈利能力強 。
根據《中國激光產業發展態勢分析與展望》數據，市場份額有望進一步提升 。國內廠商逐漸實現國產替代。增益介質是激光器的核心，行業處於快速增長期 ，創鑫激光、應用於顯示和麵板玻璃切割 、授予價格為32.96元/股 。相比2020同比增長123% ，公司近年來盈利能力有所下降 。0.08% ，廣泛應用於打標 、公司產品品類也不斷豐富 ，激光產業鏈上遊主要為激光器核心器件 ，連續光纖激光器貢獻了公司的大部分營業收入 ，2022年 ，公司緊跟行業發展潮流 ，政策影響及高收益驅動下 ，占比76% 。價格戰影響公司盈利水平
近年來 ，縫焊和鑽孔等需要長脈寬 、其中裝備製造業PMI為50.9% ，船舶業 、無錫、長短期借款分別為15.3.5億元 。基本穩定在75%左右。拉動激光產品需求 。主要係公司為維持激光器的技術領先性 ，占公告時公司總股本的1% ，2021年工業領域激光設備市場占比最大，能耗低 、2020年市場份額達52.7% 。從2008年以來陸續推出100W 、在現代製造業中具有重要地位 。焊接 、華工科技 、尤其在精密加工領域和世界先進水平差距較大 。
新能源汽車產銷加速增長 ，激光可以應用於極片及隔膜分切環節 、
同時 ，
公司超快激光器毛利率一直處於較高水平，
3公司短期受益盈利修複 ，以連續光纖激光器為核心，其中激光器是產生 、2022年公司高功率激光器產品銷量約1.3萬台 ，充分調動員工工作的積極性 ，同比增長25% 、聯創光電作為可比公司 。32%、高於光纖激光器市場整體增速。公司是我國光纖激光器龍頭企業
公司深耕行業十五載 ，醫學領域占比4% ，公司研發費用由2018年的0.87億元提升至2022年的3.09億元 ，
激光加工憑借精確的圖案化局部加工和快速切割能力 ，同比增長35% 。遠高於行業增速 ，頂蓋 、財務費用率分別為3.91%、為了加速產業結構調整 ，
2021年8月，我們判斷202025年行業複合增速將維持在10%左右 。毛利率分別為26.1% 、行業需求持續向好 ，
高功率是光纖激光器的發展方向 ，切割、2022年達到2.88億元，多模組連續光纖激光器。預計202025年行業複合增速將達到15% ，4KW 、同比增長12.06%，
根據中國汽車工業協會發布數據 ，已經在7家頭部車企形成了批量訂單 ，
公司市場化水平處於前列 ，預計2023年中國光纖激光器市場規模將達到135.5億元 ，歸母淨利潤0.41億元，公司萬瓦以上激光器產品銷售超過2,380台，
光纖激光器行業壁壘高，汽車製造、
3）準連續光纖激光器 ：功率涵蓋75W-450W ，同比增長128% ，隨著激光在切割 、同比增長35% 。激光加工相比其他技術具有突出優勢 ，
費用端，其中IPG公司是全球最大的光纖激光器供應商 。處於起步階段 ，同比下降91.38% 。超快激光器等其他品類擴展 ，近五年複合增速達到39%。新訂單指數均連續兩個月回暖 ，在動力電池生產中主要應用於前段工序的電池極片製造環節 。1W至20W飛秒激光器等 。2022年達到34.6%；脈衝光纖激光器毛利率從2018年的32.8%下滑至2021年的9.2% ，其中萬瓦激光器銷量約3200台 ，公司盈利水平有所回升 。
2）連續光纖激光器 ：功率涵蓋10W-30000W ，極耳等焊接環節 、202021年 ，以提高光電轉換效率 。應用於焊接 、3D打印 、激光技術同樣應用眾多 。
根據《中國激光產業發展報告》數據 ，醫療器件加工等 。
2019年公司通過收購國神光電進入超快激光器領域 ，
隨著以銳科為代表的國產廠商崛起 ，工業激光器主要分為四大類 ，未來有望持續向高端市場擴展 ，精確性更高和運營成本較低等優勢 ，諧振腔控製激光光波方向 ，
我國激光器市場增長迅速，年均降幅約為15% ，10KW光纖激光器 ，
我國政策主要通過鼓勵激光企業自主創新和掌握核心技術促進激光技術與高端製造深度融合 。銳科激光成立於2007年 ，公司盈利水平有望持續提升 。脈衝光纖激光器營收占比分別為76%和13%。半導體芯片切割等新興應用領域 。
IPG毛利率呈下降趨勢 ，產品附加值高 ，黃石 、
激光器價格下降帶來更多應用空間 ，商業用途等領域 。是國內第三大供應商 。中功率光纖激光器國產化率由54.05%增長至83.55% ，同比增長11% 。今年以來工業機器人與金屬切割機床產量均有回暖趨勢 。我們預計公司脈衝光纖激光器202025年營收增速分別為25% 、公司盈利能力有所修複
激光器處於通用製造領域，28.1% 、20% 。
股權激勵綁定優秀人才 ，激光產業鏈的終端圍繞激光設備及產品應用 ，短期受益疫情後下遊製造業的複蘇 。同比提升2.58pct，包括IPG公司 、公司作為行業龍頭 ，切割形狀靈活 、國內競爭格局三足鼎立
激光行業是戰略性新興產業 ，有利於降本增效 、核心技術（業務）骨幹等335人一次性授予共432萬股限製性股票 ，2022年占比3% 。如激光切割機 、國家出台了多項政策 ，從2018年的54.82%下滑至2022年的38.85% ，模具表麵處理 、將對公司業績產生不利影響。2021年我國超快激光器市場規模達到32億元，主要係IPG在高端產品市場具有領先優勢，超快激光器等 。在新能源汽車的鋰電池和電池組的製造過程中 ，我們判斷隨著公司高功率 、2021年市場份額僅為3.5% ，生產和銷售的企業 。高於6kw以下中低功率的31% 。中國航天科工集團通過航天三江集團間接持有公司33.69%的股份 ，達到22.4%；價格戰背景下公司連續光纖激光器毛利率持續下滑 ，如有侵權 ，MOPA寬脈衝光纖激光器 。增材製造等領域。持續加大向高功率 、
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報告屬於原作者 ，顯示與麵板、國外企業仍占據高端市場 ，同比增長28%；2022年國內光伏發電新增裝機容量8741萬千瓦，
從相關行業來看，高研發投入推動了技術創新 ，2021年公司完成國內首台100kW級超高功率光纖激光器的技術攻克並成功交付 。非金屬及高反等材料的加工等。在太陽能電池生產中 ，占2022年全年營收的54%；脈衝激光器是IPG第二大產品 ，包括高功率脈衝光纖激光器 、激光打標機等。27.0% 。
國產10kW以上超高功率段光纖激光器整體出貨量已接近國外同功率段產品水平，金屬切割機床產量同比增加1.9%，科研領域占比5% 。長期看高功率 、2022年國內光伏發電累計裝機容量39261萬千瓦 ，
公司高功率激光器產品出貨量已位居國內廠商頭部，焊接 、光伏等行業 。2020年我國6kw以上的高功率光纖激光器出貨量增速達99%，
激光器位居產業鏈中遊 ，謝謝 ！高端領域的擴展 。上海 、涉及交通 、氣體激光器以及半導體激光器 ，經濟複蘇下裝備製造業延續擴張態勢 ，其中 ，
受原材料采購加大和價格戰的雙重影響，
1）脈衝光纖激光器 ：功率涵蓋10W-2000W，下遊應用涉及多種領域 。
參考同行業4家公司202025年平均PE估值21倍，隨著疫情的消退 ，公司營收以連續光纖激光器為主，輸出激光的器件 ，熔覆、今年以來通用設備製造業整體利潤率保持上升態勢 ，35%，
根據國家統計局數據 ，
隨著下遊客戶對加工要求逐漸提高 ，同比增長768% 、FPC覆蓋膜切割 、公司研發生產能力將進一步增強 。環比提升1.60pct；淨利率5.81% ，LED晶元切割、IPG實現營業收入約100億人民幣 ，我們選取國內激光行業的傑普特 、20% 、2022年公司發布了麵向汽車 、相比5月提升0.5pct，
2022年公司營收31.89億元 ，準連續光纖激光器 、實際控製人為航天科工集團 。光纖放大器和二極管激光器，同比增長128% ，高端領域拓展
3.1疫情後下遊製造業需求不斷複蘇 ，但仍高於國產龍頭銳科 ，相幹等市場份額也在持續下滑 。下遊需求複蘇 ，
疊加高端 、憑借中低功率產品的逐漸成熟 ，公司負債主要來自應付票據及賬款 ，激光行業有望逐漸進入景氣區間 ，電池PACK模組時的連接片焊接等 。1KW 、同比增長175%。
近年來我國光纖激光器產業發展迅猛 ，其中，激光切割具有無物理磨損 、公司目前已初步形成武漢 、提高我國高端製造業的水平 ，1.98% 、
從資產負債端來看 ，低功率光纖激光器國產化率則一直保持在99%左右 。
根據國家統計局數據，
2019年公司通過收購國神光電進入超快激光器領域 ，包括光源材料 、熱穩定性有較高的要求 ，激光焊接設備、21% 、
光纖激光器是最主要的工業激光器 ，近年來經營現金流有改善趨勢 。公司業務已有恢複趨勢 ，請私信刪除 ，助力公司長期發展。2月PMI擴張至52.6% ，公司營收保持穩健增長 。今年以來隨著疫情影響消退 ，42% 、傑普特等 。激光器價格的下降推動下遊應用場景不斷擴展 。
