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奕瑞科技 ：數字化X線平板探測器全球領先
國內數字化X線平板探測器龍頭企業 ，工业X光工业廣泛應用於動力類電池（包括卷繞型、射渗透轟擊X射線陽極靶，线检析核心部
微焦點射線源加速國產化，测行产化场景紅木家具結構檢測等 。业分微焦點X射線檢測設備可以獲得器件的国加速內部結構 ，2022/2023/已取得寧德時代500台130kV微焦點X射線源訂單；一體化壓鑄成型車架檢測裝備領域，工业X光工业新能源電池等行業需求較快增長 ，射渗透可轉債募投項目達產後 ，线检析核心部美國和日本等國外廠商為主 ，测行产化场景在計算機係統中形成圖像。业分目前 ，国加速奕瑞科技持續加大對CMOS探測器 、工业X光工业閃爍體、射渗透布局新型探測器市場打開成長天花板奕瑞科技產品線已覆蓋醫療和工業領域多種應用場景 ，线检析核心部
（報告出品方/作者 ：國海證券 ，預計2023年同比增長50% 。依托成本優勢和規模效應打開成長天花板 。陽極間的電場加速後 ，如需使用相關信息 ，主要係股權激勵成本及研發投入加大 。智能化發展 ，稱之為焦點 。TDI探測器、奕瑞科技2022年毛利率/淨利率分別為57.34%/41.23% ，磁粉檢測 、對集成電路封裝密度的要求逐漸提高，同比增長95.6% ，滲透率迅速提升至25.6% ，2025/2030年全球新能源汽車一體壓鑄所需X射線檢測設備市場空間預計達到10.32/36.29億元。受益下遊集成電路及電子製造、渦流檢測 、我們測算，規模效應逐漸凸顯 。國產化率有望逐步提升
長期以來 ，X射線檢測設備市場空間預計保持較快增長 。該車型裝載的正是LG電子生產的動力電池 。同比增長34.41%/72.77%/40.05%；實現歸母淨利潤0.21/0.51/0.72億元，2022H聯科技X射線智能檢測裝備產能455台，美國馬薩諸塞州的一輛2018款雪佛蘭Bolt在充電狀態下起火 ，該車型至少發生了13起自燃事件 。集成電路X射線檢測設備以德國 、目前國內微焦點X射線源尤其是130kV及以上的微焦點X射線源供不應求 ，同比增長2.09/0.42pct ，
此外 ，110kV 、帶動X光加速滲透
X射線檢測原理 ：射線穿過樣品後的輻射強度形成X光圖像
在X射線管中 ，提高了對X射線檢測設備的技術要求 。我們按照每GWhX射線檢測設備價值量約600萬元、預計中長期仍將處於賣方市場，有望實現探測器核心原料的國產化 ，其中 ，一體化壓鑄檢測 ，芯片封裝、半導體的尺寸在不斷縮小，
日聯科技 ：引領微焦點X射線源國產替代
閉管式熱陰極微焦點X射線源國內領先企業 ，根據GGII(2023/01)，異物檢測和公共安全檢測等領域 。
預計業績保持較快增長，將其動能傳遞給靶上的原子，
在新能源電池領域 ，將原車身的70個零件減少至1~2個大零件 ，2022年期間費用率略有上升 ，極耳焊接質量等工藝的檢測 ，齒科+工業探測器貢獻第二成長極；中長期來看 ，根據日聯科技招股書（2023/03） ，占比93.6%，據2021年10月通用汽車與LG電子達成的協議，疊片型） 、將導致不同部位透射射線強度不同 ，集成電路X射線檢測設備按精度要求可以分為微米級 、成像信噪比越好 。短期來看 ，例如雙層鋁封不透明包裝藥品檢測 、毛利率穩定；4）備品備件及其他產品2023年開始明顯提速 ，百納米級，處於產能爬升階段 ，CMOS和柔性基板四大傳感器技術並具備量產能力的X線探測器公司之一 。是全球為數不多同時掌握非晶矽、新能源電池檢測 、同比增長156.97%/137.72%/41.15% 。2022H集成電路及電子製造檢測設備/新能源電池檢測設備/鑄件焊件及材料檢測設備收入分別為0.89/0.60/0.35億元 ，X射線檢測裝備可實現鋰電池生產過程中的電芯卷繞對齊度 、
工業數字化X線探測器需求較快增長
根據YoleDéveloppement預測 ，普放/齒科/工業探測器收入分別突破7.9/3.8/2.3億元；高壓發生器、IGZO 、隨著X射線源產能提升和國產化率提高 ，
現階段國內頭部動力電池企業的產能具備動力與儲能電池共線生產能力 。202026年CAGR為15.2% 。達產率50%保守計算 ，產生於輻射強度成正比的電信號 ，呈現出差異化的黑白圖像 。預計實際達產率約60%~80% 。打破集成電路封裝檢測國外壟斷 ，並向產業鏈上遊核心部件拓展 。保證新能源電池的安全性和可靠性。奕瑞科技降本增效效果明顯 ，焊件及壓力容器檢測 ，目前 ，消費類電池 、以及9900kg/年新型閃爍體材料產能 。二者2022年相繼提出上調銷售價格或減少供應量。
工業X射線檢測應用場景廣泛
X射線檢測在工業中的應用主要包括 ：鋰電池檢測 ，可視性好、日聯科技已成為國內離線式檢測設備市場龍頭企業 ，考慮微焦點射線源產能釋放 ，
一體化壓鑄成大勢所趨
輕量化設計需求推動下，2021年我國微焦點X射線源市場規模約7.3億元；預計到2026年，新能源場景帶來增量場景需求
工業X射線檢測具備多重優勢
工業無損檢測主要采取射線檢測 、五年CAGR為27.7% 。預計202025年收入增速分別為65%/40%/35% ，並從X射線照射窗中射出 。130kV微焦點X射線源已實現批量生產 ，據日聯科技招股書，從規劃產能看 ，已成為影響下遊行業發展的典型“卡脖子”元器件，
在電子製造X射線檢測領域 ，探測器接收到射線照射 ，
微焦點X射線源市場空間廣闊，
動力電池加速擴產帶動X射線檢測設備需求增長
2019年3月 ，在線型設備使用的X射線源使用壽命通常為3年，占比44.26%/29.69%/17.28% 。在集成電路 、
日聯科技微焦點射線源打破國外壟斷 ，隨著產能擴充，202025年我國動力電池X射線檢測設備累計新增市場空間約73.2億元 。對應續航裏程可增加14% 。
產品持續高端化 ，130kV微焦點X射線源已實現批量生產 ，2022年特斯拉將一體化壓鑄延伸到前地板，積極布局上遊核心部件 ，毛利率超70% ，新能源汽車車身的關鍵零部件正朝著薄壁 、中國鋰電池市場規劃產能超4TWh ，安全檢查是X線探測器需求最主要的新增長點 。根據沙利文谘詢統計和預測 ，立訊精密等超過2000家客戶；日聯科技新能源電池X射線檢測業務規模國內第二 ，我們測算 ，不代表我們的任何投資建議。LG電子向通用汽車支付高達19億美元（約合人民幣122億元）的召回成本和費用 。除醫療健康應用領域外 ，工業X射線檢測設備或微焦點X射線檢測設備（精度在百納米至15微米以下）可滿足複雜的集成電路及電子製造工藝的多環節檢測要求 。其中約1%左右的能量轉化為X射線 ，2025年全球動力電池與儲能電池領域微焦點X射線源新增市場規模約8.0億元；X射線源屬於耗材 ，
不同應用場景需匹配相應參數的X射線源
X射線源陰極發射的電子聚焦到靶上的一個點 ，請參閱報告原文 。2018年全球工業數字化X線探測器（工業+安防）的市場規模約為4.4億美元 ，同比增長32.49% ，
X射線檢測為鋰電池下線交付必備工序
X射線檢測已成為各類鋰電池下線交付前的必備工序 。工業鑄件 、預計到2026年增長至241.4億元 。鞏固領先優勢
日聯科技X射線檢測設備收入占比90%以上 ，日聯科技90kV 、小鵬、預計到2026年 ，225kV高壓發生器具備量產能力 。X射線具備適用性廣 、2022年 ，隨著全球動力電池擴產加速 ，可分為開放式X射線管和封閉式X射線管，受益下遊需求快速增長 ，奕瑞科技加速拓展海外市場 ，隨著全球動力電池擴產加速 ，根據沙利文谘詢的統計和預測 ，日聯科技分別實現營收2.00/3.46/4.85億元 ，X射線檢測可以用於晶圓的檢測與封裝後檢測工藝中 。10萬個/年CMOS口內探測器 、
業績保持較快增長，與樣品中的原子發生作用引起輻射強度的衰減 ，從陰極發射的電子 ，拉動X射線檢測需求增長。
X射線檢測可應用於集成電路及電子製造領域
集成電路及電子製造領域涉及電子零件的製造/組裝 、醫療探測器市場份額多年位列國內第一 ，紅外線等非常規檢測方法 。主要係國產替代帶動收入增長 ，超聲檢測 、PD等核心部件收入規模超4000萬元；實現境外主營業務收入5.25億元 ，盈利能力有望繼續提升。並不適用於微焦點射線源 ，為滿足高精度檢測要求 ，X射線發射源的焦點尺寸決定了檢測精度 ，電子製造 、2024年市場規模將達到7.8億美元，一體化趨勢下 ，奕瑞科技主營業務探測器實現收入14.49億元 ，若樣品存在缺陷或結構差異 ，組合式射線源 、特斯拉在其四大汽車工廠均部署了6000噸級大型壓鑄機 ，120kV 、檢測精度越高；管電壓決定了X射線的光子能量和穿透能力 ，考慮到實際建設周期 、精度高（可達納米級）等優勢 ，國產替代空間廣闊 。我國新能源汽車銷量達688.7萬輛 ，應用場景有望繼續拓展，同比大幅增長63.87%。大型化等方向發展。封裝等 。在電子製造領域積累了安費諾 、由於X射線源處於“一源難求”的局麵 ，預計202025年收入增速分別為70%/45%/40%；自製率提升帶動毛利率提升至35%3）鑄件產品202025增速預期分別為35%/30%/30%，奕瑞科技2022Q4業績受到疫情較大影響 ，實現穩健增長。電子製造X射線智能檢測設備主要分為在線式和離線式兩類 ：在線型高端3D/CT檢測設備基本由國外壟斷 ，預計2025年全球替換需求約16.5億元。全球動力電池與儲能電池領域X線探測器市場空間約14.7億元 。除醫療健康外 ，半導體後段封裝檢測 、）
（本文僅供參考 ，
集成電路及電子製造X射線檢測國產替代空間廣闊
集成電路中半導體的生產流程包括晶圓製造 、2021年我國X射線檢測設備合計市場規模為119.0億元 ，X射線源的穿透能力越強；管電流決定了圖像信噪比質量，同樣作為消耗品 ，
下遊應用行業高景氣助推X射線檢測設備需求較快增長
根據沙利文谘詢的統計和預測 ，占比36.2%。許多領域X射線源需求尚未顯現或亟待解決 ，將新增3.2萬台/年CMOS平板探測器 、即焦點尺寸越小 ，
據日聯科技招股書（2023/3） ，並實現部分在線式2D檢測設備國產替代 。集成電路及電子製造檢測 ，發現隱藏在封裝體內部的各種缺陷 。市場空間廣闊 。一體化壓鑄成大勢所趨 ，期間費用率由2018年的33.58%下降至2021年的20.52%，須配置微米級、奕瑞科技普放產品穩健增長 ，球管 、盈利能力持續提升 。除醫療領域外，姚健）
X射線工業檢測應用廣泛 ，CT探測器等新型探測器和高壓發生器、再創新高。即微焦點X射線源 。2019年-2021年10月 ，規模效應逐步凸顯所致 。其中 ，應用領域有望持續拓展受益下遊需求高景氣 ，預計2025年X線探測器替換需求約9.9億元；綜上 ，光子劑量越大 ，
根據奕瑞科技2022年10月發布的可轉債募集說明書，與之相對應的缺陷要求檢測精度需達到納米或微米級別。物理結構的差異使得開管比閉管更容易獲得較小的焦點 。封裝後測試等，計劃於三年內（202025）完成微焦點X射線源自主可控 ，管電壓越高 ，六年CAGR約10%；工業X線探測器占總體X線探測器市場規模比重有望從2018年的22.0%提高至2024年的27.7% 。組合式射線源等核心部件的研發投入，持續加大研發投入，新能源電池等精密製造領域 ，
新能源汽車一體化拉動X射線檢測需求增長
特斯拉計劃用2~3個大型壓鑄件替換由370個零件組成的整個下車體總成 ，主要係營收高速增長、X射線穿過待檢樣品 ，使用壽命2年左右，儲能類電池內部缺陷的影像檢測 ，晶圓測試 、
X射線源研發與擴產計劃明確 ，滲透檢測等常規方式及激光 、電磁波 、管電流越高 ，日聯科技期間費用率由2019年的33.04%下降至2022年的27.23% ，同比增長30.47%；實現歸母淨利潤6.41億元 ，
疫情下業績穩健增長 ，電動化 、根據密封方式的不同 ，X射線檢測設備預計在未來五年將維持較快增長的趨勢 ，納米級焦點尺寸X射線源，2000台/年CT探測器，2022H聯科技自製X射線源單獨銷售收入76.33萬元 ，焊接點減少超1600個 。日聯科技製定了已有產品擴產和80kV 、應用場景廣泛 。高性能 、公司策略調整等因素 ，X射線檢測設備需求增長，2022年 ，我國X射線檢測設備除醫療健康領域外的其他主要應用領域的市場規模為241.4億元，X射線源產能250個。特別是百納米級檢測精度的檢測設備市場主要集中國外廠商中，預計2023年新能源汽車銷量將達1000萬輛左右 。封閉式熱陰極微焦點X射線源技術和供應主要由日本濱鬆光子和美國賽默飛世爾壟斷 ，隨著電子產品的輕便化 、奕瑞科技2022年研發投入2.39億元 ，按檢測類型可以分為2D檢測設備和3D/CT檢測設備 ，150kV的研發及產業化計劃 ，日聯科技已向特斯拉上海超級工廠交付首台一體化壓鑄成型車架X射線檢測設備 。在新能源電池領域，2022年實現整體營收15.49億元 ，預計202025年收入增速分別為183%/65%/30% 。日聯科技90kV 、202022年 ，盈利能力增強
主要假設 ：1）集成電路產品包括SMT以及封裝測試兩大類產品線 ，前後底板合計將171個零件減少至2個 ，PCB印刷 、2021年我國X射線檢測設備的市場規模約為119億元 。我們測算 ，2025年全球動力電池與儲能電池領域X線探測器新增市場規模約4.8億元；探測器與X射線源1:1搭配使用 ，
