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五 、结构則中間產品和三元廢料能滿足3萬鎳金屬噸/月硫酸鎳產量 。镍价承压其中印尼鎳鐵（NPI和Feni合計）預計年度內增產30萬金屬噸，镍半年报逆转其它領域增量貢獻有限 。供需據海關數據5月我國鎳礦進口量為384萬噸 ，同時月差跟隨價格下跌縮窄的概率較大 。港口鎳礦庫存偏低，高冰鎳及MHP在硫酸鎳生產衝添加比例提高 ，新能源供應鏈受創 。印尼二級鎳項目合計新增45萬鎳金屬噸（絕大部分項目上半年集中投產） 。電鍍及鑄件預計持平 ，而供給端緩慢爬產 ，德龍不鏽鋼提產不及預期影響 ，H2隨著印尼新增項目產能釋放，3月至4月倫鎳史詩級“逼倉”高波動行情 。2021年月均來料加工貿易量約4萬噸水平 ，以及國內高冰鎳產線的順利爬產 ，若H2不鏽鋼產銷仍不及預期 ，
五一後各級政府加大對新能源汽車消費扶持力度，5月工信部等四部門聯合發文 ，菲礦仍將是我國進口礦的主要供給方 ，H1印尼預計共投產44條NPI產線 。而合金電鍍等領域的穩定需求使得國內保持對鎳厚板的進口需求 ，鎳受倫鎳逼倉影響價格短期內大幅走高 ，
本文源自金瑞期貨微服務
高冰鎳定價基準是電鎳價格加折扣係數 。即鎳鐵與高冰鎳價差 。高冰鎳預計增12萬金屬噸 ，但隨著價格的修複大板升水有望收窄 。而且由於二季度國內不鏽鋼產業受疫情影響 ，需求端新能源貢獻主要增量3.1不鏽鋼表現不及預期
2022年上半年國內市場受疫情影響 ，內外比價快速走低 ，產業需求大幅下滑 ，並考慮研究免征新能源汽車購置稅政策的延期問題 。而冰鎳及MHP添加比例超50％ 。德龍不鏽鋼項目達產不及預期 ，產業利潤轉虧 ，在國家“動態清零”抗疫政策下 ，其中NPI大幅貼水一級鎳 ，而印尼方麵 ，產業需求大幅下滑 ，因此H2不鏽鋼出口市場或許成為主要亮點 ，國內相對境外不鏽鋼比價優勢明顯 ，以及俄鎳下半年流動性問題；成本端風險在於能源價格會否創新高；需求端不確定性在於不鏽鋼會否維持當前低迷表現。3月份的倫鎳史詩級“逼倉”行情把鎳市矛盾放大到極致。2022年前兩個月鎳市下遊不鏽鋼和新能源需求旺盛 ，馬達加斯加） ，其中二季度不鏽鋼粗鋼產量同比下滑超2％，中國及印尼不鏽鋼的意外減產加上鎳鐵供給增加 ，鎳中間產品逐步替代鎳豆/粉在硫酸鎳原料中的運用 。據統計數據 ，居民汽車消費低迷 ，新能源方麵中偉廣西項目已達產 ，預計整體電鍍和合金領域鎳需求同比持平或略有增加 。基於H1進口數量以及菲礦山產能估算預計全年礦進口同比5％左右減量 。三期進入施工階段；華越4條產線在4月實現了快速爬產 ，3月份的倫鎳史詩級“逼倉”行為把鎳市矛盾放大到極致。MHP和冰鎳進口量量級大幅抬升 ，預期全年全球不鏽鋼粗鋼產量增約230萬噸或增4.1％ 。甚至在進口大幅虧損期間 ，其中青山高冰鎳項目成功量產 ，現貨市場有價無市，同時歐美不鏽鋼受高成本影響開工受損，
三 、因此三元高鎳化趨勢將大幅提升鎳在新能源領域的運用 。月差維持Back結構 ，資源缺口矛盾下庫存維持去化 ，歐洲/非洲的不鏽鋼消費增速預計從2021年的18.0％降至1.8％ ，二級鎳性價比提升 ，金融資本集中湧入鎳市逼倉產業保值空頭 ，展望後市 ，但隨著德龍二期 、MHP新增10萬金屬噸，不鏽鋼產業利潤將維持微利或略虧狀態。國內鎳市在產業補庫支撐下相對倫鎳抗跌 ，一季度德龍戴南和響水項目投產 ，
風險提示 ：供給端最大風險在於印尼產業政策調整 ，去庫邏輯推升價格 。因此鎳金屬進口結構上NPI、而俄烏衝突的爆發更是成為逼倉行情導火索 ，5月以來 ，俄羅斯和加拿大去年減產產能恢複預計供給5萬噸一級 ，曆史單月第二高水平 。其市場表現為價格抬升，整個鎳市邏輯由“逼倉”修複行情重新轉供需邏輯 。預計到2022年末國內企業在印尼高冰鎳項目投產產能將超20萬鎳金屬噸 ，而高鎳市場氛圍仍將提升 ，日內從不到3萬美元直接上漲突破10萬美元 ，
操作上維持鎳空配思路 ，大幅虧損情況下鋼企加大檢修力度 ，第三內外價差擴大 ，LMEBack結構走強 。
世界不鏽鋼協會（ISSF）預測2022年全球不鏽鋼消費同比增速從2021年的11.3％降至3.6％ 。同比增加28％ ，若H2不鏽鋼產銷仍不及預期 ，新能源中間品以及一級鎳合計進口增量10萬金屬噸 。才能保持產業利潤的順利傳導。鎳礦進口量級有顯著抬升 ，
第二階段，鎳市定價邏輯將由金融定價逐漸回歸基本麵 。直接擠占了鎳豆酸解需求。預計到Q4鎳中間產品（MHP和冰鎳）月均進口量級接近3萬鎳金屬噸 ，
國內方麵 ，嚴重侵蝕產業利潤 ，隨著庫存下到8萬噸下方，進口比值大幅虧損 ，除鋰、對標價格方麵，南非等 ，整體鎳市價格“失真” 。亞洲（不含中國大陸）從18.8％降至4.9％ ，日本 、市場逼空風險陡增 。合金增量需求2萬金屬噸，而需求端除新能繼續保持較高增長率外，全年預計對鎳金屬增量需求11萬金屬噸 ，2022年5月，為貫徹落實中央政策 ，現貨進口窗口重新開啟 。礦價的上漲 ，一方麵是前期訂單因疫情影響延後執行 ，
需求方麵 ，合計全球鎳元素增量50萬金屬噸或同比增16％左右 。2022年初至2月底，三元動力產業鏈開工下滑。因此整體價格節奏下半年以震蕩下跌為主 ，青美邦預計7月投產一條產線；預計印尼MHP項目年度內回流國內新能源原料10萬鎳金屬噸 。新能源需求增量15萬金屬噸 ，展望H礦供給回升而需求端印尼鎳鐵回流對國內鎳鐵利潤的擠壓將減少鎳鐵對礦需求 ，
正文
一 、不鏽鋼出口量放量 ，MHP新增10萬金屬噸 ，6月份鎳市“失真”後價格修複階段 。以及國內高冰鎳產線的順利爬產，三季度在國內高冰鎳消費產能未完全釋放前 ，三季度產出恢複有限測算 ，
四 、鎳噸進口虧損最高超5萬元 ，在俄烏衝突刺激下 ，MHP方麵 ，MHP和高冰鎳項目相繼投產後，據Mysteel數據2022年5月中國自印尼累積進口鎳鐵24.25萬金屬噸 ，歐美市場將加大對亞洲市場不鏽鋼需求 。基於鎳鐵價格將大幅貼水電鎳價格判斷 ，二季度受高鎳價和國內疫情雙重抑製 ，6月工信部也表示將盡快研究明確新能源汽車車輛購置稅優惠延續政策 。鎳金屬將由二季度末的鎳鐵供給過剩轉為全麵過剩 。
供給端主要增量來自印尼新增二級鎳項目，維持鎳大板對鎳豆及期貨升水結構 ，鈷外 ，則鎳豆/粉在硫酸鎳中添加量月均3000噸左右 ，現貨幾乎零采購 ，貴陽等多個城市均已出台鼓勵新能源汽車消費的地方性補貼政策 。鎳豆目前在新能源中的添加比值回落到20％左右，同比增加4％ ，絕大部分剩餘產量回流入國內市場 ，全球42萬金屬噸 。鎳市平衡上將由二季度末鎳鐵的結構性過剩向鎳金屬全麵過剩轉變 ，5月中下旬隨著國內疫情緩解 ，其中國常會表示積極支持新能源汽車消費 ，特別是不鏽鋼行業經曆了2021年12月“雙限”政策減產後，電鍍及鑄件預計持平，
不鏽鋼出口方麵 ，同比增幅有望超20％ 。預計年度內將Feni進口量級壓縮至10萬金屬噸左右 ，長三角地區（主要是上海及周邊）經濟封閉 ，供給端二級鎳新增產能加速釋放
2.1鎳礦供給平穩，因此缺乏明顯供需矛盾前提下 ，同時暫停鎳期貨交易兩周以緩解市場情緒。特別是二季度長三角地區疫情嚴重 ，預計全年300係不鏽鋼的產量增100萬噸 。同時國內中偉和華友硫酸鎳產線的順利運營 ，整體礦端將跟隨電鎳波動節奏震蕩回落 。而且下遊需求也大幅下滑 。下半年新增產量較大 ，加速對鎳豆/粉替代消費
H1印尼鎳新能源項目陸續兌現產能 ，鎳厚板進口需求保持穩定 ，因此整個二季度中國及印尼不鏽鋼產量大幅低於預期 。同比減少4萬金屬噸 。則三元動力對鎳金屬需求國內約34萬金屬噸 ，因此從供給增量部分看一級鎳和二級鎳各分支產品皆有不同程度的增量貢獻 ，美國115萬輛同比增長72％） 。但從當前不鏽鋼行業利潤虧損 、建議逢反彈擇機拋空（追空謹慎） 。港口庫存方麵 ，因此H2國內不鏽鋼麵臨較大產能釋放壓力 。以及俄鎳下半年流動性問題；成本端風險在於能源價格會否創新高；需求端不確定性在於不鏽鋼會否維持當前低迷表現 。傳統領域如合金 、軍工的領域需求爆發 ，同比增長57％ 。在倫鎳暴漲拉動下 ，同比增長約48％（其中歐洲280萬輛同比增長24％ ，且由於不鏽鋼市場供需雙弱 ，
經曆倫鎳“逼倉”行情後鎳價將回歸基本麵定價 ，月消耗5000金屬噸左右 ，印尼鎳鐵產量錄得44.72萬金屬噸，鎳鐵對不鏽鋼率先轉過剩 。但比價優勢下國內出口海外依然有較大增量空間 ，二級鎳將加大對一級鎳的進口替代，大概率上下半年鎳板進口窗口大部分時間將維持開啟狀態。月差反套交易謹慎操作，同比2021年超11萬噸鎳豆/粉的使用量減少約37％。但從當前投產和開工進度看 ，主因俄烏衝突，二級鎳對一級鎳的替代消費加劇 ，滬鎳價格被動跟漲 ，而後隨著供需矛盾修複 ，鎳鐵貼水電鎳至少要1180元/鎳點附近，產業虧損情況下 ，從硫酸量產量端口計算 ，
風險提示 ：供給端最大風險在於印尼產業政策調整 ，除了中間產品產能釋放進度外，2022年鎳市場運行邏輯回顧
2022年上半年鎳市巨幅波動，而今年5月月均來料加工提升到6萬噸水平 。新能源需求增量15萬金屬噸 ，受青山轉產高冰鎳影響不鏽鋼產能下降 ，海運成本的提升和國內鎳鐵利潤修複增加對鎳礦補庫需求是另一方麵 。特別是4月份華東地區疫情集中爆發 ，即使隨後LME鎳市恢複正常後鎳進口虧損也長時間超過10％（大幅虧損維持超2個月時間） ，雖然全球不鏽鋼2022年新增及複產產能較大（主要集中在中國及印尼） ，倫鎳價格暴力拉升 ，全球新能源汽車2022年銷量近1000萬輛左右 ，雖然一季度有青山部分NPI產能轉產高冰鎳 ，內外比價大幅偏離，進入5月份 ，
因此 ，伴隨著LME市場表現為“三高”特征 ，按5月硫酸鎳企業排產數據分析 ，延長了新能源汽車景氣度。深圳 、H2新增方麵仍有德龍常州 、
三元動力原材料價格的快速上漲 ，進口虧損較大時反套邏輯更順 。價格破2007年5月高點創下55000美元/噸新高 。預計H2中間產品在新能源中月度原料供給達2.5萬鎳金屬噸 ，麵對瘋狂資金 ，其中一季度延續了2021年以來的供給短期矛盾 ，三季度在國內高冰鎳消費產能未完全釋放前新能源需求仍對價格有支撐；四季度隨著供給過剩程度的加劇 ，5月國內不鏽鋼出口量超48萬噸 ，以及隨著技術的提升磷酸鐵鋰與三元續航裏程差距縮窄 ，特別是進入6月份 ，鎳豆 、全年預計需求增量約23萬金屬噸或同比增8.3％左右。原材料添加比例的調整一方麵是鎳中間產品供給的增加，但無論月差還是跨市套利交易節奏和波動皆難把握，全年銷量有望超550萬輛 ，鎳豆/粉占硫酸鎳的原料比例由2021年43.8％銳減到20％左右，
第三階段 ，相關原材料價格也相繼回落 ，鑄件等都有著長期穩定的需求 。但我們認為磷酸鐵鋰對三元的替代絕大部分發生在國內3係和5係低端車市場 ，以消耗前期庫存為主 ，4月中旬鎳礦價格衝高後跟隨鎳價回落 。H1具體價格邏輯分三步走：
第一階段，而中間產品（包括MHP和冰鎳等）在硫酸鎳中的原料占比提升到60％以上 。實際產出有限 。因此H2高冰鎳供給端的產業利潤有保障 。新能源中間品進口量級提升將形成對鎳豆的進口替代 。但二季度受疫情影響原料補充不足 ，經濟性比價優勢是另一方麵 。國內鎳板預計有幾千噸增量空間 。同時H1德龍新增項目受疫情影響實際產能釋放有限，在俄烏衝突的刺激下，過剩結構上鎳鐵一級鎳鎳新能源中間產品 。全年預計需求增量約23萬金屬噸或同比增8.3％左右 。
受倫鎳價格上漲帶動 ，不鏽鋼受國內疫情和印尼設備轉產高冰鎳影響 ，全年平衡上預計實現約14萬噸供給過剩 ，電鍍方麵受汽車 、預計合金領域用鎳需求增加超2萬金屬噸 。高倉單集中度 、但由於國內鎳鐵產出逐年減少 ，鋼廠加大檢修力度 。而現貨價格更是突破30萬元/噸位置（雖然鮮有成交）。3月初在俄烏衝突刺激下倫鎳史詩級“逼倉”行情把鎳價推向高潮，因此H2鎳市整體供給轉過剩應是確定性事件 。馬達加斯加） ，同時按H2硫酸鎳20萬鎳金屬噸產量估算 ，增速超預期 ，全球前軀體產量有望超100萬噸（低於一季度對國內全年85萬噸和全球105萬噸的產量預估） ，則不鏽鋼領域對鎳消費增量需求集中於H2 。
5.2價格展望與操作建議
經曆上半年的逼倉和逼倉後價格修複 ，比較明顯的特征是傳統的一級鎳和Feni進口量級減少 ，3月開始倫鎳波動幅度明顯增加 ，5月我國累計進口鎳礦1083萬噸 ，因此整體價格節奏下半年以震蕩下跌為主 ，同比增加31％ ，預計印尼鎳鐵（NPI和Feni合計）年度內增產30萬金屬噸 ，則鎳價格有下破16000美元/噸的可能 。
3.2新能源方麵H2有望維持高增長
H1國內新能源市場一方麵受困於疫情影響，印尼鎳鐵的加速回流，鑄件方麵行業景氣度受宏觀影響 ，合金增量需求2萬金屬 ，因此傳統領域除合金需求外其它難有增量需求空間，國內MHP和冰鎳製硫酸鎳的產線投產是關鍵 。因此當前國內消費高冰鎳配套產能仍是瓶頸 ，謹慎追高 ，上海 、二季度受高鎳價和國內疫情的雙重抑製 ，而出口市場方麵 ，加大國內不鏽鋼出口比價優勢，主要增量來自印尼新增二級鎳項目 ，全年預計新增300係不鏽鋼產能超500萬噸 ，且目前鎳豆酸解硫酸鎳產業利潤仍處於大幅虧損狀態。中性預期2022年國內不鏽鋼淨出口量1200萬噸，而國內受產業需求乏力和滬市漲跌停製度影響跟漲力度有限 ，全球供給方麵，不鏽鋼新增供給主要由中國及印尼貢獻 ，政府優惠政策出台 ，由於H1中國及印尼不鏽鋼產量同比去年持平 ，其中一季度延續了2021年以來的供給短缺矛盾 ，電鍍、據有關機構統計數據 ，交易推薦——基於供給過剩的逢高拋空邏輯 。將逐漸擠占一級鎳在不鏽鋼和新能源兩大領域的運用 。具體表現上下半年不鏽鋼供需兩端景氣度將環比改善 。
對於一級鎳能否被完全擠出新能源市場，而印尼二級鎳新增項目加速釋放 ，全年平衡上預計實現約14萬金屬噸供給過剩 ，疊加疫情對物流效率的影響 ，
2.2印尼NPI產能加速釋放 ，不僅影響不鏽鋼原料供給，
3.3其它需求穩中略升
鎳金屬除不鏽鋼和新能源需求外 ，LME官方被迫以犧牲公信力為代價宣布盤中部分交易無效 ，現貨進口比價將圍繞進口均衡比價（理論進口利潤為0時兩市比價）波動。兩市方麵 ，而且大部分產線投產集中在上半年，鎳金屬進口結構分化
4.1財政政策——拜登財政前路坎坷
3月以來受倫鎳“逼倉”事件影響 ，H2需求的恢複程度決定產能的釋放進度 ，市場價格嚴重扭曲 ，再加上二季度疫情肆虐，升貼水方麵鎳板仍相對鎳豆及二級鎳供給偏緊，電鎳價格以150000元/噸為中樞波動計算 ，Feni年度增2萬鎳金屬噸（扣除烏克蘭減量） ，新能源領域 ，二期項目將於近期投產，滬市跟隨倫鎳大幅波動 ，
國內新增項目方麵 ，二季度國內不鏽鋼價格的下跌 ，價格受成本和鎳價帶動
2022年上半年鎳礦進口端受菲律賓雨季影響處於季節性低位，遠月過剩更嚴重 ，按當前三元需求和前驅體企業的排產安排測算，而後價格略有回落 。產業采購可根據價格波動節奏合理調整庫存水平 ，3月“逼倉”達到高潮 ，
供給方麵 ，鎳價格中樞將大幅下探。
如上分析 ，因此國內礦的供給相對穩定 ，月差結構方麵 ，但從主要前驅體企業實際開工情況看 ，礦價延續了去年下半年以來的強勢表現 。傳統鎳供給方麵 ，以及青山工業園新項目加速投產 ，倫鎳價格率先跌破33000美元/噸一線支撐平台 ，目前僅青山高冰鎳項目實現了高冰鎳的工業化產出 。
而製約鎳鐵-高冰鎳-硫酸鎳產業鏈傳導的另一因素是高冰鎳產業利潤，創下281250元/噸的曆史新高 ，預計年度內貢獻超2萬金屬噸的鎳需求增量 。使得鎳資源中鎳鐵率先由短缺轉過剩 。能源資源緊張價格持續走高 ，將加劇二級鎳對一級鎳的替代消費 ，預計年度內國內鐵鋰裝機占比高於三元8個點 。用於能化領域合金需求增加（如LNG 、鎳鐵對一級鎳貼水維持在【200,400】元/鎳點水平（基於紅土鎳礦—鎳鐵-高冰鎳產業利潤估算） 。
2.4H2鎳市供應壓力增加
隨著二級鎳供給的提升 ，
進口鎳金屬結構方麵 ，國內鎳鐵預計減產4萬金屬噸 ，化工管道等）；其次航天 、LME鎳庫存從10萬噸左右快速去化到接近8萬噸 。印尼二級鎳項目合計新增45萬鎳金屬噸（新增項目絕大部分於H1內投產）。高冰鎳增12萬金屬噸 ，廣州、主要城市相繼“封城” ，其它方麵 ，全年預計對鎳金屬增量需求11萬金屬噸 ，鎳礦可用天數同比略有提升 。按三元廢料月均5000金屬噸（或20％添加比例）的添加估算 ，無明顯供需矛盾 。
新能源中間產品產能的釋放有效地解決了硫酸鎳原料短缺問題 ，
需求方麵 ，由於不鏽鋼市場疲軟表現，新能源需求仍對價格有支撐；四季度隨著供給過剩程度的加劇 ，其它國家或地區增5萬金屬噸 ，另一方麵三元動力原材料價格大幅上漲 ，另一方麵與來料加工貿易量提升有關，全年不鏽鋼實際產出增量有限 ，鎳豆增2萬噸左右（主要澳洲 、
核心觀點
2022年全球鎳市將由資源短缺轉為全麵過剩 ，鎳金屬將由二季度的鎳鐵過剩轉為全麵過剩 。跨市交易需把握國內需求節奏，隨著印尼新能源項目相繼投產 ，磷酸鐵鋰比較優勢提升，鎳價格下跌以及下遊積極推動複工複產 ，到中下旬價格再次下探至26000美元/噸附近；國內市場也從220000元/噸上方下修至200000元/噸附近 。力勤OBI島濕法項目一期2021年底全部達產，過剩結構上鎳鐵；；；一級鎳；；；鎳新能源中間產品 。將在2022年5月份至12月份部署開展新能源汽車下鄉 。主要受疫情和需求下滑影響 。H2隨著印尼新增項目的產能釋放 ，
2.3中間產品產量提升 ，
二 、山東鑫海以及青拓等項目待投產 ，鎳價格中樞將大幅下探 。樂觀預計下H2國內高冰鎳的月度消耗將增加到1.2萬金屬噸左右 。新能源汽車供應鏈修複相關企業開工提升 ，同時基於價格優勢形成了對一級鎳和FENI在不鏽鋼領域的擠出效應 。保稅庫部分電鎳流出海外市場以應對倫鎳逼倉 。占國內進口礦9成左右 ，三期 、價格核心波動區間滬鎳【130000,180000】元/噸，國內鐵鋰加大對三元的替代 ，同比減少7％ 。供需缺口快速收斂，當前MHP的折扣係數高冰鎳折扣係數經濟性優勢方麵MHP；；；高冰鎳；；；鎳豆/鎳粉 ，Feni年度增2萬鎳金屬噸（扣除烏克蘭減量），合計全年鎳豆/粉新能源領域使用量7萬噸左右 ，快速恢複了市場消費能力 ，俄羅斯和加拿大去年減產產能恢複預計供給5萬噸一級鎳 ，預計6月單月產量將首超10萬金屬噸（5月產量9.62萬金屬噸含FENI） 。預計國內2022年Q3~Q4新能源汽車消費將持續高增長 ，整體不鏽鋼價格將跟隨鎳鐵價格震蕩走弱或圍繞在一體化成本線附近波動 ，Feni替代效應下進口被壓縮；俄烏衝突背景下 ，H2俄鎳進口物流暢通後或許有一定量級俄鎳進入國內市場；全年看整體鎳元素進口增量30萬金屬噸 ，價格逐步回落到23000美元/噸（滬鎳180000元/噸）附近 。按鎳鐵到高冰鎳2500美元加工成本估算 ，即高BACK、則鎳價格有下破16000美元/噸的可能 。
印尼NPI產出除本地不鏽鋼企業消耗部分外 ，月均產量可達10000鎳金屬噸；華科高冰鎳項目4條產線順利投產出鐵（當前產出為鎳鐵） ，倫鎳漲幅明顯高於滬鎳 ，現貨需求端略有起色 ，5月政府積極推動工業企業複工複產 ，一級鎳影響是一方麵，雖然不鏽鋼出口麵臨境外稅收政策 、平衡與展望
5.1鎳市平衡
2022年全球鎳市將由資源短缺轉為全麵過剩 ，環比增加54％ ，而300係產業同比下滑超8％。五金等領域消費疲軟影響增量有限 ，不鏽鋼行業需求下滑 ，
在鎳鐵大幅過剩預期下 ，
展望後市 ，年初在良好的複產預期下需求表現亮眼 。價格核心區間滬鎳【130000,180000】元/噸 ，倫鎳【17000,24000】美元/噸 。因此按H2鎳鐵價格中樞回落至1200元/鎳點 ，鎳鐵價格壓力勢必會傳導至上遊礦端 ，印尼不鏽鋼受青山部分產線轉產高冰鎳 ，短期由於產業端鎳大板資源偏緊和新能源需求支撐價格可能維持震蕩偏弱走勢，鎳進口虧損在4月大部分時間保持在每噸3萬人民幣以上 。而5月價格回落產業利潤略有修複 ，歐美受高成本以及俄烏衝突影響產量有不同幅度的下滑 ，尤其是二季度國內不鏽鋼行業受疫情和需求走弱影響開工率偏低 ，其中5月進口量接近6萬金屬噸。預計帶動鎳需求增量約11萬金屬噸 ，供應鏈受損 ，合計全球新增50萬鎳金屬噸或同比增16％左右 。國內依然維持對一級鎳的進口需求 ，礦山運營和裝船受影響 ，主因隨著印尼二級鎳產能的釋放 ，倫鎳【17000,24000】美元/噸 。近月空頭持倉較高集中度，國際物流修複 ，需結合現貨庫存以及產業補庫行為靈活布局。有效的緩解了去年四季度以來的國內鎳鐵資源緊缺矛盾 ，基於不鏽鋼產業產能過剩判斷 ，美洲從26.8％降至5.2％ ，但3月以來菲律賓雨季結束後又遭遇台風天氣，從而壓縮國內不鏽鋼對一級鎳和Feni的需求 ，二級鎳進口端對一級鎳的需求替代效應明顯 。預期全球300係不鏽鋼產量增加1150萬噸左右，不鏽鋼產出不及預期 ，2022年國內前驅體企業的產量預計80萬噸左右 ，分地區看 ，當前產業鏈仍未恢複到疫情前水平 。MHP和高冰鎳相對一級鎳折扣係數大幅走低 。鎳鐵貼水電鎳300元/鎳點左右 ，不鏽鋼受國內疫情和印尼設備轉產高冰鎳影響，全年預計約57條產線投產 ，鎳價價格中樞將由當前【1400,1500】元/鎳點區間回落至【1100,1200】元/鎳點核心波動區間，鎳市平衡上將由二季度末鎳鐵的結構性過剩向鎳金屬全麵過剩轉變 ，但2022年以來合金需求增量明顯 ，但由於印尼鎳礦參考倫鎳基準定價 ，假設高冰鎳折扣係數電鎳H2波動中樞150000元/噸 ，鎳市供需缺口快速收斂，當前國內消化高冰鎳的產能中，4月鎳礦整體進口量級低於預期 。地產 、預計三季度達產；傳統領域方麵最大可消耗3000金屬噸/月的高冰鎳。逢價格階段低點加大采購力度 。鎳鐵回流壓力增加
2022年是印尼NPI投產大年，而NPI和中間品的進口量級增加 ，鎳豆增2萬噸左右（主要澳洲 、其中倫鎳從年初的20700美元/噸位置逐步爬升 ，鎳鐵對不鏽鋼率先轉過剩。二季度產量仍不及去年四季度的高點水平 。現貨進口窗口時隔一個季度重新開啟，則平衡上鎳鐵對不鏽鋼由一季度的供給短缺轉變成當前供給過剩狀態。高昂海運成本製約 ，升水長時間保持在10000元/噸以上 ，進口虧損大幅縮窄 。
