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3）萬豐收購美國自動化係統集成商PASLIN 。折戟海外R+E改名為OptimaAutomation換了股東後運營良好。走出從銷售來說100億已經超過KukaSystems的去智目前體量 ，中國化工海外子公司的库为跨境後續管理和發展是否能保持之前的優異記錄可存疑 。但是多数相對規模可控 ，FFT要轉型降低汽車行業依賴度不是并购沒有可能 ，
II）上海電氣2016年入股19％德國的折戟海外光伏自動化設備供應商MANZ 。技術積累已經耗盡 ，走出
近年則有2018年科大智能股份有限公司收購了有一百多名員工的去智德國專機機床公司MAKA ，隨著中國自動化行業的库为跨境興起 ，將與其他股東成立的多数中國合資企業（德國標的公司占股60％）排除在交易範圍之外 ，楚天科技是并购國內水劑藥品包裝機械龍頭企業 ，
II）楚天科技在2017年作價1億歐元收購德國醫藥包裝機械集團ROMACO。折戟海外本文作為目前為止對自動化領域海外並購最全麵的走出一個分析 ，集團全球銷售額已達3.4億歐元 。去智EcoClean的銷售收入已經占到集團收入近90％ ，收購時技術已經不在行業前沿 ，
目前為止 ，據公司藍英裝備最新公告 ，清晰和堅持是並購成功第一要素。但也需要執行力的保障 。
在銷售和利潤急劇下降的情況下 ，以2014年以1430萬歐元對價收購德國IMA開始 ，絕大多數投資不僅買錯了，可穿戴設備 ，在交易文件中沒能很好保護自己的利益 ，成本優勢，在試水機器人係統集成業務之後並未大舉宣傳 ，主要產品為耗材和取血管的包裝機械 ，大連機床廠控股了專注航天航空領域的高速銑床公司 ，如果狠抓運營，除了給市場帶來又一波的價格衝擊之外沒有任何積極意義） 。也不生產機器人本體 。2017年之後開始通過國內外收購轉型）收購了德國的焊接機械公司NIMAK。切割和成型機床（後兩者主要是通快和舒勒） 。
WFC是2015年成立的控股公司，被德國包裝機械集團Optima收購 。但是也因為生產是細分市場的專機 ，巨輪股份控股電火花機床OPS ，萬豐收購時宣布這塊業務要做到100億人民幣 ，雙方在技術 、對德國公司的運營績效的監控和改善也過於疏略 。FFT有2600名員工 ，多年來一直在生死線上掙紮 。怎麽買的企業成功率最高 。規模不大 ，之後業績持續惡化 。七年前我跟中國機床企業去考察許勒惠勒時 ，另外一個創造相似的海外並購業績記錄的就是譚旭光領導下的濰柴動力了 。市值管理導向的海外並購絕大多數不成功 。
III）大連三壘 。經過多年的整合，考核一項並購案例是否具有成功潛質甚或標杆資質，體現了優秀的戰略前瞻性和資本操作能力 。這個趨勢在交易時點就已經非常明確 ，在短短幾年內整合出一個世界非標自動化組裝機械的龍頭企業，跟標的公司的前身Sauer公司有過合資合作 。
III）中建材的子公司收購德國薄膜光伏設備廠商％的股份。並將並購價格下調至6400萬歐元 。ROMACO則為固體藥品包裝機械專家 ，麵臨更大生存（融資和市場）壓力的民營企業一般沒有耐心和能力長期去做好這件事 。收購的企業規模不大但是技術特色突出 ，這項交易被業內人士認為是個典型的產品互補 ，但要投入的財力和時間是不能低估的 ，淨利潤為670萬和負1900萬人民幣 。但居然第一期把92％的對價都實際支付出去了 ，在十五年間沒有發生WFC經曆的劇烈惡化 。碳纖維等 ，使DA重新煥發新機 。而且新主業利潤率比原主業要高 。埃斯頓通用型機器人的擴展值得期待 。大連機床被原股東2012年收回股份） ，也需要中國新股東帶著產業投資者整合者的信心與魄力（沒有這樣的信心和魄力何必做海外並購）積極的去掌控和引導新的海外子公司 。2018年KM在A股借殼上市 。中國企業除了喜歡跨界並購之外 ，第一批走出去的機床企業也付出了先行者的代價 ，以埃斯頓克魯斯交易案為標杆 ，
FFT據說也會大力發展航空航天行業的業務，中國投資者並購邏輯不清晰 ，蘇州信能控股珩磨機床DEGEN的案例發生 ，菲亞特自己的子公司 ，
雖然戰略正確 ，給德國子公司賦能 ，崇德投資/樂德資本董事總經理和戰略與並購部門總裁王煒認為，新車型包括新能源汽車的推出會帶來改線的新業務，埃斯頓是克魯斯家族邀請參與出售流程的唯一中國企業 。有一開始就參與流程的同行或相關行業的戰略投資者 ，即沒有在焊接技術方麵的自有技術 ，今年華昌達重組失敗 ，
4）華昌達收購加拿大自動化係統集成商ValiantTMS。華昌達同一年參與設立並購基金收購了加拿大的汽車行業自動化係統供應商ValiantTMS 。建國後為了建立獨立自主的工業體係 ，需要在焊接技術和機器人本體有核心技術。是跟FFT同類的 ，也帶來很多德國企業缺失的企業家精神 ，
特種行業的案例
A）紡織機械
I）上工申貝於2004年收購歐洲最大的工業縫紉機公司 、“公司在機器人集成領域的總體實力與發達國家的跨國企業仍舊存在較大的差距。就像北一機床前董事長總結的 ，Oerlikon在出售棉紡機械的同時保留了無紡布機械公司BAMARG 。並通過在德語區和美國的一係列收購 ，
II）大連橡膠塑料機械 。據悉 ，
5）複星收購德國自動化係統集成商FFT。而交易過程中哈工智能忽視了這一重大情節。即新老十八羅漢 ，FFT對中國自動化領域的實際意義很小 。MANZ近幾年大力開拓非光伏業務 ，電機驅動等領域加強能力，值得一提的是 ，僅分析估值最高的WFC集團 。和恒天集團旗下的經緯紡機戰略上比較匹配 ，
D）航空航天
I）上海電氣在2016年收購了飛機自動化鉚釘裝備企業寶爾捷Broetje ，但這應該埃夫特自己都不會相信是可持續的經營結果。業內簡稱大橡塑的大連橡膠和塑料機械股份有限公司 ，奧地利 、
交易的焦點之一是棉紡市場被無紡布替代的結構性萎縮趨勢 ，怎麽比都覺得便宜，今年六月份申請破產 。實現中國市場協同效應 ，企業價值可能更高） 。積極進取的企業家精神作為創業的DNA在他們身上還很明顯 。也買貴了 。賦能中國市場的戰略投資者居然把標的公司的中國公司排除在交易範圍之外 ，據埃夫特遞交的科創板招股說明書介紹 ，我2013年在德國的《企業家》雜誌撰文說 ，此外哈爾濱量具集團收購了位於戴姆勒出生地的測刀儀專家KELCH 。從公開數據看 ，高效規範的德國資本市場 ，標的公司為家族企業，或者在細分領域占據領導地位 ，湖北華昌達2011年登陸創業板，隻是為了賭風口和或通過資本市場運作獲益的海外並購活動不可持續 ，Stoll的產品和上工申貝不完全匹配，在付出很高對價之後 ，分期付款的設計也不可理喻 ，KukaSystems這樣的汽車工業裝配線集成商 。鬆下機器人做的就很好 。杭州機床廠收購了磨床abaz；；b ，非標自動化組裝機械的一個問題就是單個行業市場容量不大 ，意義明顯。而以克魯斯四十年高端應用的場景經驗為基礎 ，相比之下 ，此交易案是德國家族企業第一次主動自願將其持有的高端製造業中的全球行業冠軍公司出售給中國同行 ，協同明顯的交易 。品牌最好的希斯（原東德地區）和瓦德裏希科堡 ，並購失敗往往不是因為買貴了 ，在這個領域的海外並購對中國經濟供給側結構性改革和長期的可持續性發展意義重大 。愛思強在交易失敗後的兩年市場恢複 ，雖然安永出具的審計報告顯示標的公司2016年的淨利潤率為15％ ，德國的DA ，2004年到2011年期間比較穩定在6億到8億歐元之間 ，就國內而言 ，2012年到2018年多數年份在15億歐元（含收購Reis效應） ，DEGEN跟細分領域的兩家龍頭 ，業務跟FFT一樣 ，進一步拓展和延伸公司在智能製造和精密加工領域的業務範圍 ，卓朗在產品上跟日本巨頭相比功能過於複雜 ，
G）焊接機械
I）2018年10月哈工智能（之前主業為氨綸和地產 ，提升了公司在智能製造基礎環節提供智能化解決方案的綜合能力” 。市場比較小，鋁 、是個無法以常理說明的事情 。總能出現奇跡 。主要業務為汽車行業的機器人係統的設計 、其擴延性和對周邊相關行業的帶動都應該是可觀的 ，員工數為180人 ，
IIII）傑克股份從2009年開始 ，可對標的是KukaSystems 、但畢竟屬於不同品類，高價有高價的道理 。被公認為電弧焊領域的世界第一品牌 ，包括焊接應用的定製式係統集成 。埃夫特出身為奇瑞汽車的裝備部門，從國家層麵上看 ，這個結構在機械製造業是聞所未聞的 。主要業務為整車廠的白車身生產線提供自動化裝備，目前為止 ，並購後楚天科技不斷根據實際情況對ROMACO的管理進行調整，這是一個確定無疑不可能完成的任務。毛紡和精紡技術、如南京埃斯頓自動化經過一係列的海外並購 ，並嚴重擾亂正常的並購活動 。如杭州機床廠在平麵磨床領域占據40％的市場份額 。均普自動化創立初期幾年 ，沈陽機床和北一機床分別收購了世界龍門銑床領域技術積累最深厚 、德國則產生了EDAG ，重慶機床在英國 ，堅持在DA總部工作十餘年，是否能成功也不可把控。幾乎每個風口上的新概念 ，員工40名 。而不僅僅隻是利基小眾市場的參與者 。尋求在特種工序和應用方麵的突破 ，除此之外 ，
II）亞威股份於今年7月以3.85億人民幣對價收購韓國納斯達克市場上市公司％的股權 。在歐洲有三個工廠和八個品牌 ，性價比不占優勢 。
通過對中國企業近年來在海外市場最有代表性的自動化領域的並購 ，即使是成功的案例對中國自動化行業整體水平提升往往有限 。成為全球焊接機器人係統集成的領跑者 ，對楚天科技來說 ，做係統集成的項目方式也很難內生式快速擴大規模 。都逐漸退出了流程 。任建新去年退休以後 ，中國其他參與競購的戰略投資者的報價在金昇實業的一半左右 。原主業的比例則降到10％以下，恒立數控2012年作價254萬美金收購日本的SumiKura也屬於小型成型機床的範疇 。或者運營困難勉強支撐 ，交易於2017年7月完成交割。專注汽車白車身的生產線總成 ，典型的工程和係統集成商 。
E）自動化清洗機床
I）沈陽上市公司藍英裝備原主業為汽車行業相關自動化生產線 ，多花點錢沒問題 ，
K）木工機械
I）2018年弘亞數控以1600萬歐元的對價收購了羅馬尼亞木工機械公司Masterwood的75％的股權 。浙江另一家著名企業萬豐（奧特）則更高調的在中國機器人市場虛火最旺的2016年以3億美金收購了美國焊接機器人應用係統服務商派斯林（ThePaslinCompany） 。是非織造技術、上工歐洲和DA的前CFO鄭瑩女士在收購後不久就來到德國，DA的直接競爭對手 ，戰略上清晰正確很重要 ，千山藥機近幾年負債發展大健康產業、Singulus的虧損情況比MANZ嚴重很多 ，
J）自動化組裝機械/係統
I）均普自動化PIA 。並將其總部從德國遷到上海 。我在另一篇文章《中資企業對德國並購投資監管和宏觀環境分析》已有詳盡的分析 ，這些巨頭占據中國機器人產業70％以上的市場份額 ，ValiantTMS ，交易時點上公司的利潤率遠遠高於行業正常水平 。收購時800名員工 ，規模不大 ，準備在寧波落戶。中化裝備自身在國內的三個注塑機廠競爭力不強 ，既需要中國投資者反身而誠提高管理能力充實管理資源 ，據埃夫特網頁介紹 ，但也會覆蓋歐美其他國家 。解析為什麽在埃斯頓與克魯斯交易案之前沒有出現一個能全麵提升中國此領域核心競爭力 ，據說上海電氣一開始就報出了一個讓股東無法拒絕的近兩億歐元的價格。Paslin 、
走出去智庫觀察
8月南京埃斯頓公司（SZ002747）公告稱 ，也有航空產業的業務 。工業機器人集成應用製造商是對SIR公司的精確定位 ，同為德國公司的格林和納格爾相比技術實力和行業影響力相差太遠 ，對德國標的公司深度整合實現協同效益的能力有限 ，投入巨資扶持一批國有機床廠 ，任建新領導下的中國化工在歐洲的多起並購都經得起時間的考驗獲得了成功（爭議最大的最後一起收購先正達一案因為時間尚短 ，以中國的行業高估值來比德國上市公司的市值和市盈率，尚德後來的命運眾所周知 ，2011年以後則因為行業周期下行和管理決策失誤 ，首先 ，長期注重研發 、同行業並購在戰略和價值的判斷上更準確有關 。
機器人和自動化係統集成的案例
家電企業不是不能做機器人 ，
II）2013年金昇實業以5.6億歐元收購了世界最大的棉紡機械公司OerlikonNatureFibertextileMachines ，但是在現實中投資者往往被一些虛而非實的價值 、100％收購德國百年焊接巨頭克魯斯集團（CLOOS）。評估機構給四家公司出具的市場估值為600萬 、ValiantTMS沒有應用端的自有技術（如焊接） ，
未來仍可期待，如瓦爾德裏希科堡在新股東北一機床旗下經曆了202010年的輝煌 ，以能達到BBS的盈利水平（15％左右的EBITDA,10％的EBIT利潤率）。被德國同行收 ，Bertrandt這樣的汽車工業工程外包和FFT，需要從國內外一些行業的發展背景方麵去尋找原因 。
要點
中國自動化裝備領域的海外並購至今為止乏善可陳 。要落戶嘉定大舉發展的消息 。中國高端機床領域這十五年跟德國日本為代表的世界領先水平的差距越來越大（濟南二機床是個唯一的例外） ，在MANZ的創始股東仍控股的情況下 ，2017年和2018的銷售為1.4億和4.9億 ，淨利潤為420萬和140萬歐元 。並於今年完成交割 ，這是整個PIA集團的DNA 。競爭力弱 ，1150萬和1億歐元 。運營穩定 、發展的都很好 。2018年年中 ，德國前五大機床廠EMAG的50％股份，連年嚴重虧損 。意大利最大的機器人集團 、
跨行 、生產和服務 。標的公司隻有55名員工 ，但是十幾年過去這些收購或者完全失敗（abaz；；b於2010年申請破產 ，按理說收購方都是中國機床行業的龍頭企業，公司也有可能做出不錯的業績。標的公司技術上有特色，公開市場的股價一度漲到中國財團要約價格的數倍 ，財務投資導向、
F）小型衝壓鍛壓機床
I）2017年合鍛智能和徐鍛在德國收購了中小型鍛壓機公司Lauffer（對價2400萬歐元）和ebu ，目前為止獲得較好效應，550萬、也買貴了 。是汽車行業的係統集成商 ，克魯斯集團是世界上最早擁有完全自主焊接機器人技術和產品的公司之一 ，之後被劃入大連起重機集團。Paslin地處密西根 ，自動化控製器公司ROBOX和白車身焊接工程集團WFC。因為連年虧損 ，德國庫卡）壟斷，據埃夫特介紹 ，自身可持續盈利和創造現金流的能力得到驗證的企業，其目標是成為全球焊接機器人集成係統的領跑者 ，均普不做白車身裝備係統，ROMACO集團也經曆了並購重組 ，機器人手臂則代理其他公司的產品 。ValiantTMS和FFT（皆被中資收購） 。最好的幾個年成中一年的淨利潤就等於收購科堡的資金 。但是大連三壘簽約後沒有如約給公司注入資金 ，所以也沒有能成為改變行業格局的交易 。在202017年間收購意大利噴塗機器人公司CMA ，也把自動化軟件標的的收購作為目標 ，LIS主要產品為電子顯示屏的激光切割機械 。但是寶爾捷的收購確實能保障中國航空業重要總成裝備的供應 ，公司成立於2006年 ，但從能力上分析，可以期待在歐洲和德國未來還有中國投資者參與的相關自動化裝備交易案出現 。中國化工的裝備板塊原來就有注塑機業務 ，
6）埃夫特在意大利的一係列並購。歐洲曾經最大的縫紉機品牌百福PFAFF則不斷萎縮 ，收購者通過收購是否能在全球行業內改變行業格局 ，將來會有越來越多的成功案例出現 。FFT目前隻有5％的銷售來自非汽車行業 。後來賣給台灣友嘉 ，而寶爾捷的技術業內公認比中航工業在此前後收購的西班牙的ARITEX要好 ，也是這些並購案失敗的原因 。此外 ，在中國企業收購一係列跟汽車行業相關的自動化裝備係統供應商沒有獲得理想效果的背景下，傳出複星以股東的意向價格成交，更有可能拖累KM的發展 。FFT 、在德國有常州金壇的金昇實業收購立加專家 ，收購後運營穩定 。但是 ，一個立足於引進先進技術 ，中國企業在特種行業的自動化裝備領域的海外並購表現雖然也有很多失敗的案例，股東的對價期望值過高 ，公司高管較早意識到業務發展的瓶頸 ，改名卓朗智能 ，之後三年根據業績支付400萬 ，今年6月再次發出公告 ，近年來中企自動化領域海外並購失敗項目較多 ，KM業績連年增長 ，
上工申貝在2013年又收購了KSLAutomation和紡織機公司的26％股權 。2017年對價7百萬歐元收購瑞典公司RobotSystemProductsinScandinaviaAB，管得好，本質上和SIR 、IMA和均勝汽車工程部門協同較強 ，積極在海外尋找跟原主業有相關度的新產業方向 。但仍然是一起成功的收購。此次全資收購引起業界“震驚” 。NIMAK2017和2018年銷售額為7300萬歐元和6700萬歐元 ，眾所周知的是 ，中國機床行業的重大海外並購主要集中在德國。300萬。並購的成功 ，有意思的是據Optima年報顯示 ，還很好的支持了普瑞中國發展對自動化裝備的需求。在閉關鎖國的計劃經濟時代起到過一定作用 ，埃斯頓2017年作價1550萬英鎊收購英國的機器人運動控製軟件公司TrioMotionTechnology是不多的案例之一 。以單工序機型為主 ，精準醫療、其中ebu前幾年虧損，但是設計和提供應用端，但對背後的邏輯並沒有想的很透徹 。千山藥機都想插手 ，
I）包裝機械
I）千山藥機在2012年收購了德國的小型醫藥包裝機械公司R+E ，
FFT在2010年後隨著德係整車產在全球的產能擴張水漲船高，也因此考量，濫竽充數的交易越來越不被市場接受 。匯川成立1.4億歐元的並購基金 ，機器人係統集成商Evolut ，均普自動化脫胎於均勝電子2010年收購的德國汽車電子公司普瑞PREH的自動化專機部門 ，都是造成四十多億人民幣的要約收購失敗的原因 。交易對價分四期支付 ，是件令人費解的事情 。另外固體和水劑藥品包裝機械之間雖然互補 ，公司成立於九十年代 ，中國家電行業營銷基因太重 ，
”明確對標四大家族 ，埃夫特認為WFC的持續盈利能力沒有發生重大不利變化的結論不知從何得出 。焊槍業務占公司收入比例達70％ ，
美的收購庫卡的高溢價也是被人詬病的地方。七十年代和克魯斯同一時期研發生產機器人本體 ，公司實際控製人陷入多項違規違法訴訟。可對標的是同在巴伐利亞州的BBSAutomation 。
2010年以後 ，趕超歐洲日本企業，2012年大連三壘收購了破產的德國塑料管機械生產商Drossbach ，中國企業收購德國上市公司普遍有個問題 ，但其實這兩個領域的係統集成要求差別很大 。其他三家都不生產機器人本體，瑞典公司雖然名字裏有機器人 ，就是說自己不生產機器人 ，數年後上工申貝又退出Stoll。機器人產業鏈除了減速器領域已無空白 。而真正改變自動化行業格局的交易 ，自主產品市場份額低、
正文
文/王煒
走出去智庫（CGGT）特約投資專家
崇德投資/樂德資本董事總經理和戰略與並購部門總裁
原普華永道PwC德國並購服務部合夥人
中國企業自動化域除極個別的細分領域之外和世界領先水平相比差距比較大 ，收購德國的兩家裁床機械公司，大橡塑2015年借殼上市轉型環保機械被大連國資委否決 ，MAKA機床針對非硬質加工件如塑料 、海外並購成功要素不過是用得著、兩年後就因經營不善申請破產 ，非硬質加工件機床技術要求相對低 ，“家電生產和物流自己就能用到庫卡機器人”不是戰略思維 ，不屬於代表德國機床行業最高水平的硬金屬切削 、這兩項都非Paslin可項背。據悉，正有序的向預期的整合目的邁進 。Kuttler比被無錫尚德收購時規模萎縮了一半以上 ，時下還比當時高出50％ 。萬豐董事長表示 ，不僅買錯了 ，2007年成立 ，傑克的戰略是避開日本的龍頭企業在大客戶的大型縫紉機設備上直接競爭 ，300萬 ，服務客戶也主要是汽車行業 ，技術及服務優勢 、亞洲是棉紡機械最大的市場 ，KELCH在2010年申請破產 ，今年也實現了規模上對日本直接同行的趕超 。一百多人的MAKA在這個利基市場已經是一家領軍企業了 。
b）波蘭的Autorobot 。除了CMA生產技術簡單的噴塗機器人之外 ，麵臨退市 。從一個機械組裝集成商進化為全方位自動化服務供應商 ，複星以6億歐元收購德國FFT 。
崇德投資參與了此次聯合收購 ，據均普官網介紹，並購後運營平穩 。走出去智庫（CGGT）特約投資專家、前者主要生產塑料薄膜機械，格力機床不能扭轉中國機床行業頹勢 ，ValiantTMS不一樣 ，Kuttler也被尚德的新股東接手。是無法做好重研發重質量的工業品的 。收購後運營平穩 ，因為中國半導體行業的蓬勃發展，從外部觀察，並連年虧損 。對來自美國政府的阻力估計不足 ，而是肥水不流外人田的小農思想。2017年銷售額達到曆史最高水平7億歐元。
7）埃斯頓以886.9萬歐元對價控股德國的也屬於係統集成商範疇 ，加工部件重量為從3克到350公斤 ，從公司以往公開信息和業內人士判斷 ，
以下涉及的海外並購案例行業主要發生在最集中的德國 ，多次並購後的有效整合也是很大的一個挑戰 。
4）錦上添花型的海外並購意義越來越小 ，是白車身生產線的集成 。公關應對措施缺位失當 ，但仍然連年虧損。直到現在仍不絕跡 。都是近三十年在激烈動蕩的市場環境中成長起來的 ，“此次收購有助於CSG豐富和完善高端裝備領域內的產品線 ，絕大多數自動化領域的海外並購 ，應該說臥龍是踏實做主業 ，以汽車行業為主要客戶的COMAU則連年虧損。對價合理。但任何好東西也有合適的價格 ，沒有積極的參與MANZ的決策和管理 ，圍繞此基點隨行就市。因為看到FFT的前景不佳 ，買得起 、因為金昇和巨輪之前的主業都不是機床行業 ，銷售額約一億歐元 ，這個領域細分行業眾多，有長遠戰略眼光的好公司 ，但是目前為止還沒有完成有影響力的海外並購 。開源節流 ，也投入較大管理資源 ，前一年的業績權重25％ ，KukaSystems的息稅折舊攤銷前利潤率一般在10％左右 。纖維物流技術的裝備專家 ，之前在德語區成功收購ATB電機的臥龍電氣於2014年用1.33億人民幣對價收購了意大利工業機器人集成應用製造商SIR ，在2010年後分別以850萬美金和2千萬歐元的對價收購了加拿大的馬克羅機械工程和捷克的布祖盧科公司 ，整合後業務增長很快，章法得度 ，淨利潤為1億 。將列舉分析中國企業近十幾年來的主要海外並購活動 ，上海電氣作為能源領域的裝備專家和戰略投資者，收購ROMACO麵臨雙重的重組挑戰 。全產業鏈並購，並購海外機器人係統集成商如Paslin ，跟KukaSystems、也熱衷於縱向並購 ，導致數月後Drossbach再一次破產 。據此商定股權對價為1.3億歐元 。因為普瑞自動化 ，
工業母機機床行業的案例
除了秦川機床在美國 ，庫卡的自動化係統業務KukaSystems是美的收購後最早（2017）在德國本部大幅度裁員（250名）的 。比較蹊蹺的是在第一次公告交易之後 ，機器人集成市場被國際‘四大家族’（瑞士ABB、均勝電子敏銳的捕捉到了新的商機 ，核心品牌KILIAN即為2013年並購進來的，可能還需在核心技術領域如機器視覺、
3）戰略清晰 ，哈工智能支付了8800萬歐元的對價（因為中國公司公告時都使用股權對價 ，扭虧為盈仍有壓力 。並在前年完成在A股的借殼上市 。金昇實業的主業也是紡織機械，
最近中國投資者收購了前蒂森克虜伯金屬加工機械子公司車銑加工中心廠商許勒惠勒HULLERHILLE ，客戶關係 、限於篇幅 ，公司也不生產機器人本體 。WFC預測202020四年的平均利潤為1300萬歐元，中國企業往往過於相信中國市場的協同效應能自然而然的產生 ，上半年虧損達5億左右 ，以KukaSystems的銷售數據為參照，後者曾經是中歐最大的橡膠機械廠 。將自動化專機業務剝離出來成立獨立的子集團 ，整體衰落是難免的 。在開放的 、日本安川電機、其次對價以前一年和今後三年的預測平均利潤為基數 ，但隻生產自動化裝備的一些邊緣部件如換刀器 ，後續也沒有更多投入 。
C）橡膠和塑料機械
I）中國化工集團旗下中化裝備於2016年收購了奧地利恩格爾之後的歐洲注塑機第二品牌KraussMaffei ，法國產生了FivesGroup這樣的大型航空裝備係統集成供應商 ，這個是製造業企業積極圍繞主業轉型 ，但值得指出的是，1939年推出德國第一台電子點焊設備 ，中國投資者帶給德國企業不僅是資金和市場 ，FFT ，
中國機床行業龍頭企業在海外並購中紛紛折戟 ，而同時主業發展不利 ，Paslin一樣，顯示WCF在2016年銷售收入為6.7億人民幣 ，亟須提升行業整體水平 。這與投資者往往是細分市場的龍頭企業，沒想到七年後還是由中國人接手了 ，主要資產為:
a）意大利的項目公司 ，絕對不是輕而易舉的事情 ，將中德公司融合成真正的全球性企業，對德國管理層監管不到位 ，海爾推出的“宇宙平台”CosmoPlat工業互聯網平台也同樣不可能成功 。特別是在高難度的電弧焊解決方案領域占據行業的世界領先地位 。伺服、也沒有看到後續的戰略合作措施 ，
我們可以看到 ，堪稱標準的“隱形冠軍” ，重組後在德國新廠運營至今 。
2）臥龍電氣收購意大利自動化係統集成商SIR 。許勒惠勒2003年被蒂森克虜伯賣給美國財務投資者 ，並購成功首先是因為買對了 ，對行業熟悉 。海外並購成功的概率最高。有能力做全球市場整合者的中國企業家 ，
2）在國內自動化主業有長期積累的核心技術和市場地位 ，2017年支付1.2億歐元 ，這是集團子公司中唯一有較詳細自我介紹的 。生產和銷售端的無縫結合需要到位的整合措施 。也是一家德國公司。同行業的所有頂尖企業都麵臨同樣的困難 ，但是要尊重行業特征和規律 ，價格不能偏離資產的內在價值 。唯一的可能性是中國合資公司有NIMAK在中國的獨家權益 ，地圖顯示公司地址為菲亞特的一處工廠 。
6）成功的企業家容易把之前成功的慣性思維帶到國際化經營中 ，日本發那科公司 、假協同效應所誤導 。市值一般能代表企業的公允價值。我們可以看到 ：
1）初心不正的海外並購造成社會資源的浪費 ，都不是一蹴而就的 ，為DA的成功整合做出了巨大貢獻 。並購後中國化工整合措施到位 ，不能按慣性思維來做戰略型新投資。雖然價格比三年前北美基金從萊茵金屬集團出售時高了60％，
B）光伏行業
I）2008年如日中天的無錫尚德收購了德國的光伏模塊自動化組裝公司KuttlerAutomation 。
7）支付的對價要反應標的的內在價值和協同效應 ，從這個意義上來講 ，當時業內人都判斷公司因長期投資不足 ，通過海外並購改變命運的一個典型案例 。以及意大利的襯衫縫紉機械和牛仔褲縫紉機械公司各一家 。而克魯斯並購案緊扣工業機器人最大的應用端焊接技術 ，而忽略了在高度市場化 、2004年到2010年期間 ，浙江萬豐並購Paslin後 ，
中國安永2017年出具審計報告，意大利和瑞士有五個工廠 ，希斯今年年初申請破產 ，在德國、帶來廣泛的產業聯動效應和深刻改變自動化裝備領域全球格局的交易 。知道自己要買什麽 ，麵對全球競爭的市場經濟裏 ，在自動化領域2016年和2017年這種並購活動也頻頻出現 ，就拿庫卡來說 ，還不好做出判斷） ，
5）並購後整合工作要反思和擺脫這幾年頗有影響的“輕觸理論”的影響 。FFT的業績會麵臨極大壓力 。與SIR 、臥龍電氣的公告用詞還是比較嚴謹，標的公司1700多名員工 ，為美國汽車行業提供焊接係統解決方案 ，但就在市場預期這個項目要流拍的時候 ，但是業內人士一致認為隨著德係整車廠擴張周期的結束和全球車市的飽和 ，基因測序 、它“隻是”和SIR一樣的係統集成商 ，也是中國企業界的一個奇跡 ，均普自動化跟BBS（由三家公司合並而成 ，兩年之內中國市場的銷售也增長50％。凸顯了德國工商界對中德合作的信心以及中德製造業企業之間戰略合作的巨大潛力 。但相比概念聽起來更好的機器人係統集成領域成功率還是更高一些 。日發精機和北一機床在意大利的幾個不大的收購之外 ，ValiantTMS沒有任何差別 。在兩次破產之後被上工申貝收購 。並購後整合過程中對股東核心利益和權益認識不清晰 ，未來三年的業績對賭對最終價格的影響微乎其微。主要業務是為汽車行業提供焊槍 ，之後又在其主業領域收購了美國GE的電機業務 。當然挑戰同樣存在，行業規模曾經全球第一第二的沈陽機床和大連機床去年今年發生的債務重組就是這個局麵的縮影 。2016年收購了德國杜爾集團旗下的金屬部件自動化清洗裝備公司EcoClean.標的公司為細分行業全球龍頭 。卓朗智能在形成大量關聯銷售的同時仍然虧損 。兩個工廠各有1萬和1千平米廠房 。中建材可能是出於保障上遊設備供應的安全性出發 ，位於意大利都靈 ，但根據最新的公告 ，機床又是需要在技術和工藝上長期積累不斷優化的行業 ，中小型鍛壓機對工業行業的整體意義不像金屬切削機床或大型鍛壓機床（如德國舒勒）那麽大 。要看標的是否在細分領域內占有全球行業的領導者地位 ，
III）恒天集團於2012年收購德國巴伐利亞州的AutefaSolutions ，
H）半導體和電子自動化裝備
I）中國財團2016年嚐試收購德國矽片塗層裝備供應商愛思強Aixtron一案 ，但是，又轉賣給新加坡財務投資者 ，跟中國機床行業的特殊曆史背景和行業特征有關 。並購後金昇實業在市場開發端對卓朗智能有所助益，即所謂的創造價值的GameChangingTransaction（像中國企業收購德國歐司朗二十億歐元銷售的燈泡業務 ，
這項交易疑點重重 。跟KM沒有形成良好的互動 ，上海機床廠2006年收購的德國Wohlenberg機床 ，1.5億歐元左右銷售額）對標相比 ，隻能讓人感慨中國地大物博，這也是我們要警惕的 。“進軍中國機器人市場”。也不生產機器人本體。但是全新的白車身生產線在可預計的未來很難再有了 。增資參股Singulus 。新股東也需要在產品和研發戰略上做出調整 。自動化領域的海外並購涉及自動化軟件標的不多 ，庫卡在自己擅長的點焊領域 ，
