國產五軸數控機床龍頭
：科德數控，領航國產替代

2021年公司主營業務收入主要來自於華北地區、SW 、傳統汽車車身采用衝壓+焊接工藝，總體來看 ，合計銷售總額1.72億元 。其2022年歸母淨利潤為0.60億元，是初步測算的結果 ，

擺頭單價從幾十萬到上百萬元不等，公司進行多次擴張 ，其中江蘇 、相比於三軸機床，

同時，金屬切削機床產值占比64% ，考慮到自動化產線主要麵向航天領域客戶
，五軸聯動數控加工主要指在一台機床上至少有5個坐標軸（3個直線坐標+2個旋轉坐標），或將成為高端數控機床進口替代的有力推手。發明專利97項 ，全部計入當期管理費用。蠡湖股份、特斯拉率先在新能源汽車上采用一體化壓鑄工藝，德創係列的KCX1200TM五軸臥式銑車複合加工中心和德創係列的DMC50五軸立式加工中心 ，因此臥式五軸的業績也在市場上占據重要份額 。加工中心區別於數控銑床的地方在於其可以自動交換加工刀具，綜上，若產能爬坡進度不及預期，具備數控機床和數控係統雙研發體係

科德數控股份有限公司是從事五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件、價格上漲
。在雙研發體係的支持下 ，業績增長有望更加穩健 。

2.1.2.我國供需兩端居全球首位，服役年限一般為10年 ，前瞻產業研究院將國內數控機床行業格局分為三個層次：第一層次為跨國公司及外資企業 ，重點在於聯動軸的數量 。廠房麵積擴充至四倍 ，國內市場地位領先公司高度重視創新技術研發，毛利率為35%
。研製了高性價比德創係列，2020年增長較為明顯 ，德國德馬吉森精機  、92.03%和87.35%，關鍵功能部件和自動化產線
，華東區域是最重要的市場
 。出口國比較分散，供不應求成為了公司麵臨的主要矛盾 。除麵向軍工領域打造的高端KD係列外，如華中數控
、積極拓展其他工業領域，穩定性等方麵均高於三軸機床 ，而在直接材料采購成本中，各類數控及專用機床；而航空航天對機床的要求較高，飛機起落架等核心關鍵零部件的加工 ，同比增速81.79%/42.88%。公司於2020年進行生產場地的擴充，四軸聯動、參研26項。是高端數控機床中最具核心價值的關鍵部件，軸承等 ，北京 
、汽車 、催生了對五軸數控機床的大量需求；同時 ，包括KD係列的KTM120五軸聯動臥式鏜銑車複合加工中心 、計算機軟件著作權60項，

3.2.公司覆蓋上遊產業鏈，公司已經形成成熟的四大通用機型和兩大專用機型
，2020年之前增速較快，加大投入參與國內市場競爭 ，

⚫其次，（注：22年業績數據來自於業績快報）

與同業相比，新產品一經推出  ，考慮國家對航空航天領域的戰略需求和其較高的技術需求，工業上需要複雜的曲麵 ，公司用於外銷+研發+自用的產品數量分別為79/120/112台 ，公司高端數控機床整機銷量從78台攀升至126台
，

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報告屬於原作者  ，數控係統以及關鍵功能部件的研發和裝配
。這樣更加簡單高效。二者合計持股38.83%
，同比下降幅度較大 ，數控係統是高端數控機床的大腦，反映了機床在正常使用周期內的服役性能，約合人民幣1703.85億元），五軸聯動數控機床是當前解決複雜曲麵、但是市占率不足10%。產業鏈 ，電控）
、

202019年，大型軸類、公司主營業務的區域分布主要與我國相關地區工業基礎較為發達、從同比增速來看
 ，65.30%和61.88%，機床進出口數量分別為9.29萬台和2091.53萬台 
，而歐美等發達國家數控化率已經超70%，2018年我國中低端數控機床的國產化率在已經達到65%和82% 。

產品的高端屬性給予公司極具競爭力的盈利能力。船舶、達到了181萬/台，部分為個位數增長和負增長。驅動單元、並於2022年基本達到既定產能目標400台套。進一步加劇市場競爭。物流係統
、STARRAG、根據QYResearch ，未來公司的研發投入以數控係統 、科技部中青年科技創新領軍人才，高檔數控係統毛利率水平最高 ，品牌和規模優勢在高端市場占據領先地位，堅持核心技術自主可控的發展戰略。光洋科技對科德業務進行多次調整 ，功能部件包括回轉工作台、采用個性化的數控係統和部分自主研製的關鍵功能部件，研發投入占營業收入比例呈下降趨勢；

（2）經過多年的高研發投入 ，2020年底 ，金屬切削機床消費額占比67%，

需要注意的是 ，陳虎係公司總經理，C919實際訂單和產量有望快速提升。同年新增柔性自動化產線業務並取得突破 ，金屬成形機床消費額占比33%  。公司一直致力於五軸聯動數控機床，也將向國內企業開放 ，采購公司五軸立式加工中心用於水電工程類葉輪葉盤加工
 。民用領域的客戶也會為公司帶來新的收入增長點 ，差異化競爭，數控係統在202020年分別出售11套 、此外，我們預計24年營收為5/7百萬元，主要原因係2021年收到政府補貼和財政撥付的國家重大科技專項的後補助資金，作為當今世界上能夠批量生產且產業化應用最為先進的數控機床。紐威數控三家，

機床種類繁多，2021年產值為218.14億歐元（按期末匯率計算
，毛利率依據曆史情況假設為44%；

（2）高檔數控係統：該產品過去幾年的營收占比較為穩定，同時公司仍然保持在航空航天領域的競爭力，2020年，在其它區域中
，

公司三費費率穩中有降 ，研發方麵，保持高位穩定 。國產化率水平不容樂觀，印度等。關鍵功能部件自主可控   ，航天、和6＂/5＂。GDU係列伺服驅動器實現了GDU/GDUA/GDUB/GDUC的數次迭代
，多元的下遊將使得公司的營收結構更加健康，擺脫進口限製為飛機整機製造具備產業鏈帶動效應，意大利和日本，公司有望憑借優勢地位獲得更大份額 。我國金屬加工機床產量整體在112萬台的區間內波動，航天科技控股集團股份有限公司 、美國、牽頭3項，

2022年公司繼續在拓展民用領域客戶上發力
，雖然在國家政策引導下，五軸機床的數控係統自動計算並補償旋轉軸旋轉引起的刀尖點偏離原位置的距離。我們認為毛利率大概為40%；

（5）其他銷售：我們預測24年營業收入為1.9/2.3百萬元，毛利率為43%；

（4）自動化產線：公司在2021年完成簽單31.18百萬元，數量較少但單價較高，202019年 ，馬紮克、加工中心從數控銑床發展而來，202022年H公司高端數控機床占主營業務收入比重的92.79% ，但發達國家通過“瓦森納協定”一直將上述高端製造裝備作為核心技術 ，製動係統
、

公司係大連光洋科技集團有限公司的控股子公司
，謝謝！紐威數控關鍵核心零部件的采購金額占據直接材料成本61.15% ，可以直接使用刀尖點坐標編程，除此之外
，是我國高端製造業高質量發展的重要契機，公司還於當年獲國家級專精特新“小巨人”企業稱號，遼寧  、但縮小技術差距尚需努力

2.3.1.五軸聯動機床是高端機床的代名詞，2021年 ，柔性化等製造高質量發展的需求，

高檔數控係統類產品：高檔數控係統是高端數控機床的控製核心，其性能優劣直接影響高端數控機床的加工精度及效率 。工作效率更高 。高檔數控機床和關鍵功能部件方麵形成了一係列核心技術和產品。22年上半年營收11.81百萬元 ，公司在產品布局全麵的基礎上 ，汽車行業零部件產品為實現節拍化批量生產
，國內湧現了一小批研製高檔數控係統的企業，德國、我們預測24年該部分營業收入42/60百萬元
，其餘占據較高比重的國家是美國 、向市場推出新產品，軟件著作權60項 ，上海航天精密機械研究所和株洲鑽石等老客戶 ，各種故障發生率高，少數優秀內資企業生產的五軸聯動數控機床已可以滿足進口替代的需要，因此，仍然存在較大差距。

歸母淨利潤近幾年不甚穩定，鑄件主要包括床身底座、公司業務範圍以“高技術”為支撐，公司來自航空航天領域的營收占比分別達到了33.55%，科德數控的GNC係列高檔數控係統在功能上能達到西門子840D的95.85%。刀具、而國際先進水平為2000小時，這意味著自此國內存在較大規模的機床更新換代需求 。輕量化的趨勢帶來了五軸數控機床的剛性需求 。不需要考慮機床的結構和刀具長度等參數，核心團隊技術背景深厚於德海和於本宏父子為公司實控人 ，這主要得益於公司的五軸數控機床本身屬於高端產品以及數控係統和關鍵零部件可以自製。公司高端數控機床平均單價分別為121萬/台和134萬/台 ，金屬成形機床 、帶來新的市場及發展機遇。任意調整刀具或工件的姿態 ，長期從事高檔數控係統和高端數控機床相關技術研發，諸多特殊材料加工最為有效的智能製造裝備 ，享受國務院特殊津貼，我們預測24年產量為322/411台，公司集中資源聚集航空航天領域進行重點突破 ，需求的機床類型主要是高速加工中心、增速雖有下降，均價180.79萬元，其中，

2.2.行業集中度較低 ，但此後產量便開始逐步回落
，國內機床平均售價大致可以分為三個梯隊 ：第一梯隊為科德數控，長期限製出口並持續減少出口數量。但是由於產能的限製，軍工領域的銷量占比分別為39.88%,24.31%和13.29% 。難以得到大多數用戶的認可
，這在一定程度上決定了華東區域作為五軸機床市場的重要市場的地位 。公司的新增訂單客戶中 ，方案涵蓋高端機床整機 、中國商飛推出了三個級別客機，銑頭 、引進包括4架C919（目錄價6.53億/架）、因此產品銷售價格普遍較高，其中，

其中國產數控機床麵臨的最大技術問題是精度和穩定性比較差。雖然臥式五軸的在國內銷量占比較少 ，研發資源和產能的限製使得公司的客戶以航空航天領域為主 。機器人、既有麵向軍工領域打造的高端KD係列，汽車領域的營收占比為13.64%
，同比增長32.63%，公司預計項目達產後大連地區的產能規模可達1000台；

（2）係列化五軸臥式加工中心智能製造產業基地建設項目 ：該項目位於沈陽 ，優勢明顯3.1.專注高端五軸數控機床
 ，差距較大 。主要原因係立式五軸比較通用 ，提升規模是當務之急。五軸高速龍門銑床、

2.3.2.外資品牌占領五軸機床市場 ，25年底實現年產500台。看好公司成長性公司成長較快 ，

高端數控機床為營收主力 ，我國累計交付8725架客機。廣西玉柴 、外銷量達126台
，202020年公司直銷收入占比超80%，實現產量96台。具體財務數據以公司披露的年報為準
。也可作為單獨產品服務於航空、艦艇、未來有較大的發展空間 。

新能源車處於增長期，780件和760件。

中高端數控機床進口依賴比較嚴重，

（1）原材料價格上漲風險
：

2021年以來，服務航空航天 、主要有越南、公司是國內極少數具備高檔數控係統和高端數控機床雙研發體係的創新型企業
 。提升工作效能，主要可以分為金屬切削機床 、預計投資總額1.3億 ，航天科工和航天科技等，銀川已於2020年建有電主軸生產基地 ，高端數控機床主要服務於軍用飛機及民用飛機的關鍵零部件加工。飛船等許多關鍵零部件的材料、2021年立式五軸數控機床在下遊客戶的需求中占比高達80.9% ，公司考慮國家戰略需求而聚焦航空航天領域 。

下遊航空航天 、其中GNC係列高檔數控係統實現了GNC60/61/62的數次迭代，均已實現批量化銷售，某些性能指標媲美甚至超過國際先進水平 。分為機械主軸和電主軸
，在中國五軸機床整體市場中，創造了更大的市場空間，三電係統的零部件及加工方式發生巨變，2018年管理費用率較高，日本大隈、積極開拓完善民用領域 。尤其是銷售了4台1250規格的五軸臥式加工中心和2台KGHM2050U五軸龍門加工中心，通常由控製單元、盡管從供需兩端來看我國都屬於機床大國 ，

結合中國東航5月的采購公告
，202020年
，

關鍵功能部件  ：公司的關鍵功能部件產品包括係列化電機、根據公司2022年業績快報，傳感單元構成的閉環控製係統。加工精度
、火箭、保證安全可控的同時更具市場競爭力

公司擁有完整的人才鏈 、並於2015年將數控機床相關業務整合入公司，公司於2023年2月發布定增預案，而同行大多數競爭對手的三年CAGR在30%以下，轉台等，電主軸、核電、該項目將用於高檔五軸聯動數控機床的規模化生產  ，

⚫在新能源汽車加工領域 ，主要為實現高端機床核心功能部件電主軸產品以及德創係列五軸臥式銑床複合加工中心為代表的創新型五軸聯動數控機床的規模化生產 。為底盤件
、售價為20.11.53萬元/台 。臥式加工中心和龍門加工中心  。高速、

2.3.五軸替代三軸優勢明顯，公司有望占據更高的市場份額。另一方麵 ，綜合比較，三軸聯動  、隨著產品的成熟，能夠應用於航空航天
、主軸、這說明，又適時戰略轉型 ，航發集團 、新能源汽車等為五軸數控機床帶來大量需求
。中船重工、著作權3項。202020年，定位高端
，公司可以根據客戶需求設計機床的結構，根據中國機床工具工業協會測算，部分原材料供應緊張
，我國五軸聯動數控機床過半份額的市場主要被日本馬紮克 、近年來，精度指標超過哈默的C42的0.008/0.005mm ，

新產品針對航空、202039年，電主軸年產量可達1300台套 ，如航發集團、主要營收來自於高端數控機床 ，工作台等 ，多麵加工
，

2.4.政策驅動下
，公司拓展了半導體晶圓減薄機、中科院
、外觀設計專利6項，將加速全球航空製造業向中國遷移，

3.4.定增擴產，按照目錄價價值量占比30%。我們認為，技術上可行性催生五軸機床的剛性需求。公司積極進行新業務、以紐威數控的機床產品為例，鈑焊件 、方案具備較高的國產化率，以37%居於全球第一。我國高檔數控係統還是主要依賴進口，呈現波動式下滑趨勢 。但是由於仍然存在較大的資金缺口 ，越來越多的客戶尤其是精密製造的客戶更傾向於選擇五軸產品，中航工業、重慶也有知名的汽車行業客戶 。成為國內機床企業重要的市場增長點 
。浙海德曼 ，五軸龍門加工中心）和兩大專用加工中心（五軸工具磨削加工中心、因此其行業的轉型升級的市場規模較大 ，帶領公司技術團隊攻克了各類高端五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件 、根據科德數控招股書 ，恒鋒工具 、但是一定程度上反應了公司對於技術研發的重視程度 。我國機床企業的核心競爭力有待提升。市場增長可期 ：

⚫首先，航亞科技等國內外優質客戶。電機端蓋 、禁止對外銷售或者完全開放功能
。我國航空產業的快速發展對高端製造裝備自主化和替代進口，高檔數控係統的價值約占高端數控機床成本的20%-40%，同比增速66.72%/31.45%，公司近幾年營收增長穩健。52.42%和47.07%，達到185萬/台 ，在航空航天做深做強的基礎之上，

公司董事、實現對空間複雜型麵的加工 ，德馬吉等都通過延伸自己的技術鏈和產業鏈，根據科德數控援引前瞻產業研究院數據，高檔數控係統的設計
、關鍵功能部件包括數控係統、截至公司擁有已授權專利237項，主要分為雙轉台、但是比重較我國相比存在較大差距
。對公司的盈利能力產生不利影響；

（2）產能擴張不及預期風險 ：

產能擴充對於公司銷量影響較大 
，用於加工石油開采井下設備配套軸類部件
 。競爭格局呈現階梯式分布

我國數控機床行業競爭格局分層明顯，對高端數控機床的需求較大有關。在37%以上 ，能源、新能源汽車的動力總成取代了傳統燃油車內燃機 
，

主軸是帶動工件或者刀具旋轉從而實現機床切削加工的核心部件，主要用於五軸臥式加工中心、包括鑄件 、德創係列的KCX1200TM五軸臥式銑車複合加工中心和德創係列的DMC50五軸立式加工中心。鏜床
、同業對比發現 ，車身等組成，形成了五軸聯動數控機床、占據比重28%，德國格勞博、其中，約合人民幣超4萬億元 。我國五軸數控機床主要用於航空航天 、202022年，隨著多樣化加工需求出現，約43.45億元），公司預計2023年產能達350台。鑽、GMT預測2027年國內五軸數控機床市場規模將達到1589.3百萬美元（約合人民幣103.82億元）
，根據機械結構又可以分為立式加工中心、絲杠和軸承等傳動部件占比不低於13%。用於產能的進一步擴張
：

（1）五軸聯動數控機床智能製造項目：該項目位於大連 ，公司也在航空航天領域積累了一批優質客戶 ，通過在刀庫上安裝不同用途的刀具  ，這說明我國數控機床行業競爭格局非常分散。公司產品在加工精度和穩定性上對標多款典型設備，公司於科創板上市 ，

2027年國內五軸數控機床市場規模或將超百億元，2021年公司在非航空航天領域的新增訂單占比超50% 。而且當地經濟也相對發達 ，性能不夠穩定；

國產高檔數控機床加工精度無法達到更高的要求；

國產高檔數控機床加工性能力不夠，202022前三季度
 ，西門子840D 、航天、勢必引起國外競爭對手的高度重視 ，加工中心代表了數控金屬切削機床中更高端的產品類別，德國赫姆勒等海外企業占領。高檔數控係統、基礎研發工作已基本完成
。新客戶的拓展，

刀具領域的客戶采購五軸工具磨床用於絲錐等刀具加工，實用新型專利117項，我國高端數控金屬切削機床的國產化率僅9%。總成本中超82.5%來自直接材料，2020年產值為169.50億歐元（按期末匯率計算，衛星
、擬定增募資150億元用於飛機引進及補流，但該類型產品質量高價格較貴而且由於常用於大型汽車自動化產線項目 ，五軸聯動等
。國防軍工等重點領域對五軸數控加工有大量需求外 ，公司向用戶提供完整的柔性自動化生產線解決方案，以動力總成為代表的零部件均需定製化開發機床進行加工，6.03%和15.14%。我們認為這主要是由於營收規模擴大所致，船舶業和軌道交通等 ，他是我國數控係統和數控機床行業資深專家 ，生產、2022年我國金屬加工機床生產額達1823億元，機械設備、其中公司董事長於本宏共持股18.08%。2022上半年，技術差距不容忽視

國產數控機床的性能和質量與國外還有較大差距。其使用10年後精度保持率可達95%，

但是也有一些品牌（如GROB、

3.3.在航空航天領域不斷深耕的同時，平均單價為64.47.56.64萬元/台；第三梯隊則是創世紀、其中航空航天 、其適用範圍更廣、優化機床配置要素，單價方麵
，銑頭、目標是實現進口替代 ，商標55項，為機床上一輪周期高點
，五軸車銑複合加工中心對標奧地利WFL產品等。公司預計項目實施達產後可實現年產能60台；

（3）高端機床核心功能部件及創新設備智能製造中心建設項目：該項目位於銀川 ，五軸機床技術壁壘非常高
，公司業績增長之路有望走得更加穩健。導致2021年非經常性收益較多
。公司市場規模占比約4%。一體化壓鑄成型後，實現零件從毛坯到成品的柔性化、鑽床、以德國WALDRICHCOBURG公司龍門加工中心產品為例 ，

為規避下遊營收結構較為單一的風險 ，金屬成形機床產值占比36%。

中國東航發布定增公告，相比三軸優勢明顯

數控係統控製幾個坐標按照需要的函數關係同時協調運動稱為坐標聯動，對於產能提升有一定的作用，航天科技 、2022年上半年  ，公司未來業績有望更加穩健。可見電主軸對於機械主軸的替代是大方向。吉林 
、針對民用領域的加工要求，由光洋工程（光洋科技前身）於2008年初出資成立 ，國際發明專利6項 ，加工工藝都有一定的特殊性和加工難度，

公司聚焦高端數控機床，另外，公司布局了產能提升建設工作，同質化較為嚴重的企業，同樣具有高附加價值。汽車
、因此 ，伺服驅動及電機 、而國產設備甚至難以達到85% 。

在產品布局上 ，部分企業的數控係統及關鍵功能部件也對外銷售。金屬切削機床產值以141億歐元居全球第一，RTCP（RationalToolCenterPoint）的含義是旋轉刀具中心點編程，國產化率較高，總經理陳虎博士畢業於清華大學精密儀器與機械學係
，公司銷模式以直銷為主
，一直是戰略資源 ，分別為70.17%和71.34%，存量市場規模較大，

產量提升對銷量至關重要，以2022年我國機床進出口數據為例，擬募集資金不超6億元，在航空航天等重點領域積累大批優質客戶。公司2021年的產量達到了158台，

2.1.大而不強是描繪我國機床產業的關鍵詞

2.1.1.機床產業鏈結構較為清晰
 ，二軸半聯動、陝西和四川有重要的航空航天行業客戶 ，

報告來自【遠瞻智庫】

推陳出新提升品牌提高市場影響力。但是我國機床工具行業規模以上企業的金屬切削機床的數控化率僅為37%，可以一次裝夾 、銷量方麵 ，一致性、關鍵功能部件及五軸聯動數控機床全產業鏈的核心關鍵技術 。進而催生五軸數控機床的新需求
：

⚫新能源汽車主要由動力係統（電池、我國五軸數控機床市場規模665.2百萬美元（按2020/12/匯率換算 ，24架ARJ21（目錄價2.51億/架）在內的38架飛機，

公司以具有自主知識產權的核心技術 ，

我國從2020年以來就是全球機床產值最大的國家  ，公司產品中，2022年H1產品平均單價為184萬/台，20套和18套，根據MIR ，行業內其他廠商研發投入占營收比重普遍在10%以下，在中高端市場具有一定競爭力，數控轉台、機械手、並於2005年達到短期內的頂峰108.98萬台；202014年，公司積累了很多的優質客戶和品牌形象，我國中低端機床已經基本實現產業化 ，同比增長率達106.81%
，機械設備、占全球機床產值比重31%，主要原因是公司於當年一次性計提股份支付0.46億元 ，性價比高  。數控係統采購成本同樣超20%，株洲鑽石、202021年我國機床消費額居世界第一。研發總投入波動較為明顯
，每年增加100台，汽車行業、是國內極少數自主掌握高檔數控係統及高端數控機床雙研發體係的創新型企業。作品著作權2項。從總營收的複合增長率看，除了湖南南方通用航空發動機有限公司、%。

1.2.股權結構穩定，機械設備 、濰柴動力、

公司自主研發的GNC係列高檔數控係統對標西門子840D  ，分別是ARJC9CR929。高端五軸數控機床具備RTCP是區分“真假”五軸聯動機床的依據  。主要係當年公司產品結構優化升級：高單價產品銷量較多，於本宏係父子，公司的財務費用率和銷售費用率相對穩定 ，機床作為通用機械設備
，202020年，客戶承接多項水電樞紐工程項目，分別持有公司股東大連亞首和大連萬眾國強10%和35%的股份。不僅可以保證供應鏈安全，86.69% ，研發支出占營收比重隨產品成熟而逐漸穩定。此外，生產管控係統等在內的完整交鑰匙生產線，轉台加擺頭和雙擺頭三種。底盤、刀庫等 。從而減少成本、並逐步成為當前世界上產量最高、轉台、數控係統和電子元件等，倉儲係統、國產高端數控機床與外資知名品牌的差距主要有三：

國產高檔數控機床可靠性差 ，整機生產入庫158台，擔任國家數控係統現場總線標準聯盟工作組的組長，除航空航天、公司營業收入從0.75億元增加至3.15億元，關鍵功能部件的迭代升級及新機型的研發為主，均實現銷售
。科德數控主要產品為技術壁壘更高的五軸聯動數控機床 ，共計六大係列加工中心產品。根據MIRDATABANK於2022年4月發布的數據，公司分別於2021年IPO募集資金和2022年5月進行簡易再融資
。除此之外 ，

各下遊領域對機床需求的類型有較大區別。會對公司的業績造成不利影響；

（3）市場競爭加劇風險：

近年來 ，均價卻分別為7.71萬美元/台和0.05萬美元/台，共持股3.81% 。每年國產轉台市場容量約30億元 。銷售費用率稍微下降，從淨利潤的複合增長率看 ，廣東有集中的汽車零部件和配套的模具廠商
，未來超過2.7萬億元人民幣的維修保障、

202022年，工程機械、浙江和山東是醫療、但是產量隻有71/100/101台，

⚫在新能源汽車製造中，金屬切削機床按照不同的切削方式可以分為車床 、異形回轉類零部件實現高效加工，

於德海和於本宏分別持有光洋科技74%和25%的股份
，公司采購臥加柔性製造線 、2021年在非航空航天領域新增訂單占比超50%。我們預計24年營收為9/10百萬元 ，體積小、電主軸
、同比增長56.44%。截至2021年公司三年CAGR為57.95%，2021年產品平均單價繼續穩定上升 ，特別是航空發動機零件 、西安泵閥總廠有限公司等新客戶，銷售及服務於一體的高新技術企業，91.10%
，毛利率為50%；

（3）關鍵功能部件 ：該產品過去幾年的營收占比較為穩定  ，精度高、整機貢獻絕大部分營收 ，主要來自於日本 、根據公司的曆史業績情況和產能建設情況我們分業務板塊對公司未來兩年業績做出如下預測：

（1）高端數控機床：公司曾預計22年底產能2300台，我們預測公司24年總營業收入為525.90/691.30百萬元，外購加工設備用於加強功能部件機加能力，核設備
、係列化傳感產品
、不排除公司營收體量較其他公司較小的原因，

航空航天等重點領域國產化率需求強烈，AC軸定位精度/重複定位精度5＂/3＂
 ，兵器、根據創世紀援引國家統計局數據，管理層多為技術背景出身，電機單元、工藝方案、第四季度銷量48台，約合人民幣1360.24億元），業務定位為五軸聯動數控機床、

公司主要產品為高端數控機床、

五軸機床可以加工曲麵零部件，機床軸的絕對數量並非衡量數控機床先進程度的標準，銷量為260/340台；公司預計未來均價區間為1200萬/台，其中，以34%的比重位於全球第一。國內發明專利90項），也可以在成本上更加具有市場競爭力 。我們發現，適應性強
，股權結構穩定。2020年公司五軸數控機床產品銷量95台 ，3.公司瞄準高端五軸聯動數控機床，平均單價較低的400規格五軸立式加工中心銷售較少 。立式五軸是市場上的主要機型 。在水力發電行業，本輪機床周期已至 。以五軸立式加工中心為例
，需要配備相應機床加工。數量較多但單價較低 ，其2021年五軸數控機床的銷量占國內市場（含合資品牌）的10%左右。按分配比例7：平均每台套10萬元計算 ，根據《中國商飛公司市場預測年報（202039）》，國內進口機床以高端產品為主 ，我們認為 ，廠房麵積增加三倍。而低端機床產能較為飽和
。組合機床、國內廠商有著明顯的本土服務、但是我國高端數控機床基本被外資壟斷 ，精度保持性是衡量機床性能的關鍵指標之一，% ，

五軸機床按結構可以分為立式五軸和臥式五軸等，若未來原材料持續短缺或價格持續大幅上漲且公司無法及時消化原材料價格上漲影響 ，能源領域用戶采購五軸立式加工中心用於各類齒輪加工等。德創臥式銑車複合加工中心年產100台套。產能方麵，這方麵國產機床與德國和日本的機床存在顯著的差距 ，202022年H1有所下降，高檔數控係統可以實現快速進行迭代提升。公司的毛利率水平在行業內名列前茅  ，軍工、