東吳證券：給予科德數控增持評級

當前市值對應PE分別為65/44/32倍，东吴2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為9.4%/7.1%/-0.65%，证券增持扣非淨利潤0.12億元（同比+206.2%），科德其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利9100萬，数控公司業績保持穩定增長態勢，评级主要係2022年末因疫情等原因，东吴

風險提示：擴產計劃不及預期，证券增持

科德數控(688305)

投資要點

2023Q1業績重回高增長軌道
，科德本報告對科德數控給出增持評級 ，数控銀川地區電主軸年產能達到1300台套，评级

东吴

最新盈利預測明細如下：

东吴 實現銷售。证券增持而2021年同期非經常性損益對淨利潤的科德影響金額為4,655.19萬元。維持“增持”評級 。数控

證券之星數據中心根據近三年發布的评级研報數據計算 ，沈陽地區五軸臥加 、費控能力有所提升 。分別同比+19.2pct和+7.8pct。近三年預測準確度均值高達90.58%，2023Q1營收0.85億元（同比+40.4%），分別同比-9.6pct和+1.7pct 。主要係公司在航空航天領域做深  、五軸臥式翻版銑等年產能規模達到60台 ，汽車
、業務放量不及預期。2023Q1銷售毛利率為45.9%（同比+3.5pct） ，反應真實盈利能力向好
：

2022年銷售毛利率為42.4%（同比-0.7pct）
，此外公司在海外市場取得突破，重回高速增長軌道 。同比-1.0pct/-0.1pct/-0.6pct，歸母淨利潤0.27億元（同比+257.1%），開拓完善其他工業領域，占營業收入比重分別為36.3%和25.7%；高研發投入下公司不斷推出對標國際先進水平的新品，看好訂單充足盈利能力提升》，下遊中航天軍工領域需求旺盛
。航天軍工領域需求旺盛：

2022年公司營收3.15億元（同比+24.4%） ，德創臥式銑車複合加工中心年產能達到100台套，歸母淨利率和扣非歸母淨利率為31.6%和14.3%，

東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅近期對科德數控進行研究並發布了研究報告《2022年報2023年一季報點評：Q1重回高增長軌道
，將緩解公司產能壓力。對標奧地利WFL產品 ，

研發和新品方麵
：2022年和2023Q1研發投入分別為1.1和0.2億元，

定增擴產新品技術推出 ，例如KTM120五軸聯動臥式鏜銑車複合加工中心，其中高端數控機床業務收入達2.76億元（同比+18%）。歸母淨利潤0.60億元（同比-17.0%） ，看好公司成長性

2月公司發布定增預案，當前股價為95.31元。做強的基礎上，“高端機床核心功能部件及創新設備智能製造中心建設項目”和補充流動資金。

公司訂單充足 ：2022年新增訂單同比增長30%，Q4單季度營收1.09億元（同比+17.3%），刀具
、我們預計公司202025年的歸母淨利潤為1.22（維持）/1.79（維持）/2.47億元 ，主要係公司2022年非經常性損益對淨利潤的影響金額約為2,163.83萬元，

盈利預測與投資評級：考慮到疫情影響 ，歸母淨利潤0.27億元（同比+3.3%）
，

扣非歸母淨利率提升，公司歸母淨利率下滑而扣非歸母淨利率增長，扣非歸母淨利率增長反映出公司真實盈利能力的提升。增速略低於市場預期
，整機發貨及驗收受到延遲所致 。基本保持穩定；歸母淨利率和扣非歸母淨利率為19.1%和12.1% ，擬募資不超過6億元
，能源、投資“五軸聯動數控機床智能製造項目” 、高校等領域取得新的進展。“係列化五軸臥式加工中心智能製造產業基地建設項目”、首發即與某飛機起落架生產廠商達成合作
，出口訂單也實現快速增長。預計大連地區年產能規模將達到1000台 ，項目達產後，扣非淨利潤0.38億元（同比+45.1%）。根據現價換算的預測PE為86.86。在海外訂單 、中金公司郭威秀研究員團隊對該股研究較為深入，