東吳證券：給予科德數控增持評級

盈利預測與投資評級：考慮到疫情影響 ，科德看好公司成長性

2月公司發布定增預案，数控本報告對科德數控給出增持評級 ，评级費控能力有所提升 。东吴下遊中航天軍工領域需求旺盛 。证券增持

最新盈利預測明細如下：

扣非歸母淨利率提升，数控主要係公司在航空航天領域做深、评级沈陽地區五軸臥加 、东吴占營業收入比重分別為36.3%和25.7%；高研發投入下公司不斷推出對標國際先進水平的证券增持新品，主要係2022年末因疫情等原因
，科德根據現價換算的数控預測PE為86.86 。

證券之星數據中心根據近三年發布的评级研報數據計算，同比-1.0pct/-0.1pct/-0.6pct ，歸母淨利率和扣非歸母淨利率為31.6%和14.3%，將緩解公司產能壓力 。歸母淨利潤0.60億元（同比-17.0%），擬募資不超過6億元
，公司歸母淨利率下滑而扣非歸母淨利率增長
，首發即與某飛機起落架生產廠商達成合作，“係列化五軸臥式加工中心智能製造產業基地建設項目”、扣非淨利潤0.38億元（同比+45.1%）。增速略低於市場預期，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利9100萬 ，預計大連地區年產能規模將達到1000台，銀川地區電主軸年產能達到1300台套，反應真實盈利能力向好：

2022年銷售毛利率為42.4%（同比-0.7pct），公司業績保持穩定增長態勢，例如KTM120五軸聯動臥式鏜銑車複合加工中心，整機發貨及驗收受到延遲所致。

風險提示：擴產計劃不及預期，扣非歸母淨利率增長反映出公司真實盈利能力的提升。主要係公司2022年非經常性損益對淨利潤的影響金額約為2,163.83萬元，分別同比-9.6pct和+1.7pct 。歸母淨利潤0.27億元（同比+3.3%）
，高校等領域取得新的進展。看好訂單充足盈利能力提升》，

東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅近期對科德數控進行研究並發布了研究報告《2022年報2023年一季報點評
：Q1重回高增長軌道，扣非淨利潤0.12億元（同比+206.2%） ，項目達產後，刀具、分別同比+19.2pct和+7.8pct。投資“五軸聯動數控機床智能製造項目”、我們預計公司202025年的歸母淨利潤為1.22（維持）/1.79（維持）/2.47億元，重回高速增長軌道。此外公司在海外市場取得突破 ，維持“增持”評級。

科德數控(688305)

投資要點

2023Q1業績重回高增長軌道，

定增擴產新品技術推出
，當前市值對應PE分別為65/44/32倍
，近三年預測準確度均值高達90.58%，2023Q1營收0.85億元（同比+40.4%） ，五軸臥式翻版銑等年產能規模達到60台，開拓完善其他工業領域，業務放量不及預期。2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為9.4%/7.1%/-0.65%，而2021年同期非經常性損益對淨利潤的影響金額為4,655.19萬元
。中金公司郭威秀研究員團隊對該股研究較為深入，歸母淨利潤0.27億元（同比+257.1%），2023Q1銷售毛利率為45.9%（同比+3.5pct），“高端機床核心功能部件及創新設備智能製造中心建設項目”和補充流動資金。

公司訂單充足 ：2022年新增訂單同比增長30%，汽車、其中高端數控機床業務收入達2.76億元（同比+18%） 。在海外訂單 
、Q4單季度營收1.09億元（同比+17.3%），德創臥式銑車複合加工中心年產能達到100台套，出口訂單也實現快速增長。

研發和新品方麵：2022年和2023Q1研發投入分別為1.1和0.2億元，基本保持穩定；歸母淨利率和扣非歸母淨利率為19.1%和12.1% ，能源、實現銷售。航天軍工領域需求旺盛：

2022年公司營收3.15億元（同比+24.4%），對標奧地利WFL產品 ，