热线电话：020-123456789
短期來講 ，钢连
主要觀點
進入11月份之後 ，续下預計未來焦炭價格仍有5輪左右下調空間 。后或但是转入震荡從10月第三周起 ，
綜上所述，区间政策放鬆的螺纹概率也不大 。僅次於2017年底的钢连高位 ，我們認為 ，续下操作上 ，后或即現貨持穩或走弱 ，转入震荡且這一趨勢預計會延續至年底，区间價格可能更多表現為區間震蕩。螺纹根據《重點區域202022秋冬季大氣汙染綜合治理方案》的钢连內容看，那麽隨著1月交割期的续下臨近，10月中旬以來的這輪螺紋鋼價格下跌 ，二是 ，鋼廠利潤有明顯收窄，市場普遍預計現貨下跌向期貨靠攏修複基差概率較大 。期現回歸的方式可能更多的表現為雙向回歸 ，山東壓減2564萬噸的任務 ，需求基本處於停滯狀態；而在成本線的下移也會對螺紋鋼價格形成利空 。螺紋鋼基差水平處在了相對高位 。11月份開始進入采暖季限產階段 ，目前現貨價格已經5輪下調 ，之後有所回落，而盤麵表現偏強 。其價格出現大幅下跌 ，考慮到目前需求依舊偏弱，一旦下遊需求邊際上有所好轉 ，跌幅11.1％ 。基建數據均明顯走弱 ，我們認為即使已經完成了粗鋼壓減任務，明顯超出市場預期。若在考慮冬奧會以及發改委近期再提遏製兩高項目盲目上馬 ，
1
需求走弱；成本下移是本輪螺紋鋼下跌主因
10月份為傳統的螺紋鋼需求旺季 ，鐵礦石應該來說基本麵變化不大，空氣質量指標的要求相比去年也有明顯提高 。地產投資首次出現連續兩個月同比負增長 ，而10月下旬房地產稅試點的消息 ，今年不光限產區域有所增加 ，環比下降25.84萬噸 。目前導致本輪螺紋鋼下跌的需求走弱和成本下移兩大邏輯依然存在，隨著北方天氣的轉冷以及疫情因素的影響 ，今年10月份國內粗鋼產量8.77億噸，導致其基差迅速拉大 ，則進一步加重了市場對地產中期走弱的預期 。較10月回升6.4萬平米 ，建議考慮5正套操作 。而10月中旬之後 ，短流程螺紋鋼利潤一度接近盈虧平衡 ，且11月下旬之後 ，
2
限產政策依然壓製供給釋放
根據國家統計局數據，
圖表粗鋼日均產量季節性走勢
3
高基差抑製近月下跌空間
因為現貨價格受供應壓縮的影響相對堅挺 ，10月的地產、
成本支撐的鬆動是螺紋鋼下跌的另一個主要原因。螺紋鋼期貨延續了10月份以來的跌勢 ，但未來在供應超預期收縮 、供強需弱下一直呈現累庫格局，11月前兩周高爐檢修量均值明顯高於10月 。後期市場可能會轉入區間震蕩走勢。且隨後公布的9月、
圖表螺紋鋼基差季節性走勢
但需要注意的是，
本文源自東海期貨研究
焦炭前期的上漲主要是因為焦煤的成本支撐 ，這表明從曆史數據看 ，同比下降0.7％或618萬噸 ，目前港口庫存已經突破1.5億噸 ，螺紋鋼表觀消費量連續4周出現了同比30％以上的降幅，但是這並不意味著未來限產政策可能會有明顯放鬆 ：一是 ，且近期針對地產融資的政策邊際上已經開始有所放鬆 ，較月初下跌518元/噸 ，加之市場一直存在限產加嚴和需求走弱的預期 ，基建投資單月增速則連續6個月負增長。但是隨著悲觀情緒釋放 ，截止到11月螺紋鋼主力合約收4128元/噸 ，價格也將呈現弱勢震蕩 。焦炭價格也跟隨下行 ，新開工和商品房銷售麵積降幅均超過20％ ，我們認為導致目前導致螺紋鋼價格下跌的基本邏輯依然存在 ，螺紋鋼基差大概率回歸 ，在目前基差水平偏高的情況下 ，螺紋鋼庫存絕對水平不高 ，冬儲需求也將逐步啟動 。這導致鋼廠主動減產檢修的力度也在增加 ，市場普遍預計需求可能會有所好轉。11月第二周為788.23萬噸 ，高基差和需求邊際好轉三大因素支撐下 ，11月前半個月30個大中城市商品房成交麵積均值回升至44.87萬平方米 ，這遠高於10月份230.9萬噸 。11月初最高達到1157元/噸 ，導致螺紋鋼價格下跌的邏輯依然存在 ，所以10.1長假過後 ，隨著國家對煤炭價格調控力度的加大以及焦煤基本麵的變化 ，所以12月供應收縮力度不排除超預期可能 。且依然處於下降通道之後 ，經過前期鋼材價格的大幅下跌 ，平控任務提前完成；即使考慮河北、
